En la mente de muchos inversores, los mercados emergentes siguen estando fuertemente asociados a economías cíclicas, totalmente dependientes del dinamismo del comercio internacional y muy vulnerables a los riesgos políticos, a la apreciación del dólar y a las salidas de capital en tiempos de crisis. Partiendo de esta percepción, había dos escenarios en los que los mercados emergentes deberían haber registrado un rendimiento muy inferior: un ataque al comercio internacional mediante aranceles masivos, y una grave interrupción en el suministro de petróleo y gas. Estas son precisamente las dos sacudidas que han sufrido los mercados mundiales en los últimos doce meses. Sin embargo, lejos de desplomarse, el índice MSCI Emerging Markets ha registrado durante ese periodo el rendimiento superior más sostenido y significativo de los últimos 18 años.
La explicación reside en una transformación fundamental que estos mercados han experimentado durante la última década: posiciones fiscales más sólidas, marcos monetarios más creíbles, mejor gobierno corporativo y una creciente dependencia de la demanda interna y del comercio con otros socios emergentes. Los niveles de inflación agregados en las principales economías emergentes se sitúan ahora a la par con los del mundo desarrollado. A nivel externo, el desarrollo de los mercados financieros locales ha reducido la dependencia de la deuda denominada en dólares, mientras que los flujos comerciales dentro del universo emergente han crecido sustancialmente, con China, India y la ASEAN comerciando cada vez más entre sí. Esta base de consumo interno proporciona un amortiguador natural frente a las perturbaciones externas. El índice MSCI Emerging Markets acumula una rentabilidad superior al MSCI World cercana al 15%, la deuda en moneda local ha superado al Global Aggregate en más de un 11,5% desde el Día de la Liberación, y los bonos soberanos en moneda fuerte han añadido un 9,5% por encima del mismo índice.
Más allá de las especificidades locales, tres fuerzas están remodelando el universo de inversión. La primera es el superciclo de gasto en inteligencia artificial: se prevé que el capex de los hiperescaladores crezca más del 60% en 2026 y supere los 900.000 millones de dólares en 2027, posicionando a Taiwán, Corea del Sur y China como los principales beneficiarios.
La segunda es la seguridad energética, que ha pasado de ser un tema secundario a convertirse en una prioridad inversora central, acelerando la adopción de vehículos eléctricos, energías renovables y energía nuclear, con una alta demanda de minerales críticos como el cobre, el aluminio y el litio. La tercera es una oleada de reformas en materia de gobierno corporativo: cinco de las seis principales economías del sudeste asiático están llevando a cabo mejoras significativas de forma simultánea, y los programas de reforma en Corea del Sur y China se han asociado a un aumento medio del 25% en la cotización de los índices.
Los mercados emergentes nunca se han comportado como un bloque único, y las divergencias regionales son cada vez más evidentes. China sigue luchando contra fuertes fuerzas deflacionistas, aunque con una recuperación del consumo en forma de K: débil en términos generales, pero con crecimiento de dos dígitos en el segmento de gama alta. India presenta valoraciones más atractivas que en el pasado, aunque su hipersensibilidad a los precios de los combustibles fósiles pone en riesgo el crecimiento de los beneficios en la segunda mitad de 2026. América Latina es actualmente el índice regional con mejor rendimiento en lo que va de año, con una subida del 18%, y Brasil podría ofrecer hasta un 27% de potencial alcista para los inversores extranjeros, según las estimaciones del artículo.
En términos de posicionamiento, el análisis apunta a una sobreponderación de los facilitadores de infraestructura de IA en Asia —especialmente Taiwán y Corea—, una sobreponderación de Brasil por la combinación de relajación monetaria, vientos favorables en materias primas y valoraciones atractivas, y una sobreponderación selectiva del complejo industrial de capex emergente. India, en cambio, se mantiene infraponderada, aunque en menor medida que en los dos últimos años.
La conclusión es clara: los mercados emergentes han superado dos importantes pruebas de resistencia que en el pasado habrían resultado devastadoras, y su mejor rendimiento no es una paradoja, sino la confirmación de una transformación gestada durante una década. El riesgo de una infraponderación en activos emergentes es ahora significativamente mayor que el riesgo de una sobreponderación.
