Los resultados 1T26 baten ligeramente las expectativas y reflejan la fortaleza del modelo de negocio en un contexto complicado, donde los competidores cotizados (H&M, Fast Retailing, GAP) muestran desempeños más débiles en términos de crecimiento y márgenes. Las ventas a tipo de cambio constante crecen +8,8% vs +8,4% esperado y +1% el promedio de sus competidores.
El arranque del 2T es sólido: entre el 1 de mayo y el 1 de junio las ventas avanzan +11,5%, aunque corregidas por un efecto calendario positivo, un ritmo más representativo sería +8%/+9%. El Margen Bruto mejora +67pb hasta 61,2% (media competidores 47,8%) y el M. Ebit +30pb hasta 20,1% (competidores 8,2%). Aunque en los próximos trimestres las mejoras tenderán a diluirse por un menor impacto favorable de tipos de cambio y aumento de costes de transporte, los márgenes se mantendrán soportados. En 2025 finaliza el programa extraordinario de inversiones de 900 M€/año permitiendo una aceleración de la generación de Cash Flow Libre.
A ello se unirá un menor consumo de Fondo de Maniobra que en 2025 fue excepcionalmente elevado. En un contexto de consumo discrecional débil, Inditex sigue mostrando un crecimiento sostenido de ventas y márgenes soportados.
Continúa ganando cuota en un mercado muy fragmentado y el grupo detecta oportunidades de crecimiento, especialmente relevantes en Estados Unidos. En un entorno complicado, con un deterioro del poder adquisitivo y de la confianza de los consumidores, Inditex sigue confiado en que el crecimiento depende principalmente de la ejecución de su modelo de negocio y su capacidad de adaptación a las tendencias de los consumidores. Los resultados del 1T26 reafirman la confianza en la superioridad y resiliencia de su modelo de negocio.
Tras una caída en el año de -3,7%, los múltiplos se sitúan en línea con la media histórica (PER 26 24,6x; EV/Ebitda 12,9x vs 24,8x y 13,5x respectivamente). Reiteramos nuestra recomendación de Compra con un Precio Objetivo de 60 euros/acción (vs 57 euros/acción anterior).
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