La CNMC ha anunciado una investigación sobre una posible colusión hipotecaria. A principios de esta semana, la CNMC (Comisión Nacional de Mercados y Competencia) inició una investigación sobre posibles prácticas anticompetitivas de varios grandes bancos españoles, entre ellos Bankinter, Banco Santander, BBVA, Unicaja, CaixaBank y Sabadell. La CNMC está investigando si determinadas declaraciones públicas realizadas por los directivos de estas entidades bancarias constituyen indicios de una infracción de la Ley de Competencia española. Estas declaraciones podrían haber revelado la futura estrategia comercial de los bancos, en particular en lo que respecta a los tipos de interés hipotecarios fijos, lo que habría permitido a las entidades del sector anticipar el comportamiento futuro de sus competidores.
Paradójicamente, el mercado hipotecario español sigue siendo el más competitivo de Europa. En abril, el tipo de interés medio de las hipotecas de cartera propia en España, del 2,8%, fue el más bajo entre los principales países de la UE (Gráfico 1). El gráfico 2 muestra cómo, durante el último ciclo de tipos de interés, los tipos hipotecarios de la cartera activa en España aumentaron significativamente menos que el Euribor a 12 meses (un aumento de unos 440 puntos básicos en el Euribor a 12 meses desde el inicio del ciclo de subidas hasta su punto álgido, frente a un aumento de 260 puntos básicos en los tipos hipotecarios). Esto provocó un importante estrechamiento de los márgenes hipotecarios, especialmente en el segmento de tipos fijos a largo plazo. Aunque las hipotecas españolas presentan una rentabilidad sobre el capital invertido (RoTE) estructuralmente baja, siguen siendo estratégicamente importantes para los bancos como producto estrella para la captación de clientes y la venta cruzada. Las presiones sobre la rentabilidad se han compensado en parte mediante ingresos complementarios (seguros, gestión de activos) y, lo que es más importante, mediante la captación de cuentas de nómina. Esto último fue especialmente significativo, ya que los márgenes de los depósitos se ampliaron considerablemente con el aumento de los tipos de interés.
La baja rentabilidad de los depósitos
Una investigación reciente sobre la fijación de precios de los depósitos falló a favor de los bancos. Ya en el verano de 2023, la CNMC investigó si la baja rentabilidad de los depósitos en España se debía a la falta de competencia o al impuesto especial sobre las entidades bancarias. De hecho, tal y como se muestra en el gráfico 3, la remuneración de los depósitos en España, situada en unos 45 pb en abril de 2026, es apenas algo más de la mitad del tipo medio de la zona del euro. El resultado de la investigación fue favorable a los bancos: la CNMC desestimó la sospecha de una actuación concertada para evitar repercutir en los depósitos la subida de los tipos de interés. En su lugar, atribuyó los bajos tipos de interés de los depósitos a factores estructurales, como la escasa movilidad de los clientes, la complejidad de los productos, la falta de alternativas y el bajo nivel de educación financiera.
Esperamos un desenlace favorable para el sector bancario en la investigación sobre las hipotecas. La investigación tendrá una duración máxima de 24 meses. En teoría, la sanción máxima que podría imponer la CNMC por infracciones de tipo colusorio es del 10% de los ingresos totales mundiales del Grupo. En nuestra opinión, se trata de un riesgo extremo teórico, más que de un resultado probable. Dada la naturaleza de la situación actual, esperamos un desenlace favorable, en el que no prevemos que la investigación dé lugar a multas significativas para el sector, si es que las hay.
