Renta 4 | Técnicas Reunidas (TRE) publicará los resultados correspondientes al 2T25 el próximo 31 de julio antes de apertura (conferencia de resultados – 11:00CET) en los que prevemos que continúa la mejora progresiva de márgenes y que muestren el camino para cumplir con el guidance 2025 de un margen EBIT de alrededor del 4,5%. Adicionalmente, no descartamos que tras el anuncio de la compañía de que algunos clientes les habían solicitado una aceleración en la ejecución de los contratos, veamos un crecimiento en ingresos superior a lo esperado por nuestras estimaciones.
Principales magnitudes: 1) Ventas de 1.312 mln eur (+20,3% vs. 2T24; 1S25e 2.619 mln eur +25,1%), confirmando la aceleración de la actividad anunciada por la compañía dada la ejecución de la elevada cartera de pedidos. No descartamos sorpresas positivas en esta línea, apoyado en la solicitud de determinados clientes de acelerar la ejecución de los proyectos. 2) Margen EBIT del 4,4% en el 2T25 vs. el 4,0% de 2T24 y el 4,3% de 1T25, confirmando la mejora de márgenes anunciada por la compañía. En el acumulado del año, el margen se sitúa en el 4,3%. 3) Estabilidad de caja neta: esperamos una caja neta de 425 mln eur (250 mln eur si eliminamos el préstamo participativo de la SEPI de 175 mln eur) vs. 423 mln eur de 1T25 (248 mln eur sin préstamo participativo). 4) Cartera de pedidos retrocediendo hasta 12.500/13.000 mln eur vs. 14.928 mln eur de 1T25, reflejando la falta de contratación en el trimestre y el impacto de la depreciación del dólar en una cartera mayoritariamente en dólares.
Atentos a: 1) Guidance 2025: como hemos comentado anteriormente, no descartamos una nueva mejora en términos de ingresos desde los más de 5.200 mln eur actuales y un mantenimiento de la guía de margen EBIT en c.4,5%. 2) Visibilidad de contratación: dado el éxito comercial del 1S25, esperamos un 2025 por encima de nuestras estimaciones de 5.000 mln eur. Nos gustaría conocer más detalles sobre las perspectivas de contratación en la división de servicios, principal catalizador para la mejora de márgenes. 3) Resolución de los conflictos contractuales en Argelia y Reino Unido que podrían suponer una importante entrada de caja. 4) Actualización del objetivo de pago del préstamo participativo de 175 mln eur con la SEPI. 5) Confirmación de la aceleración de determinados contratos
Conclusión: buenos resultados esperados, no descartando incluso sorpresas positivas, que deberían recogerse positivamente en cotización, más si cabe. Sobreponderar (precio objetivo de 26,1 eur/acción).
