Renta 4 | La compañía anunció el pasado 30 de junio una ampliación de capital transformadora, tanto por el importe (77,1 millones de euros, 35,28% del capital) como por la utilización de los fondos, que irán destinados a realizar operaciones inorgánicas en el sector Defensa. Está previsto que esta división se convierta en la que más aporte a los resultados del grupo en los próximos años.
Objetivo: Realizar 3/5 operaciones en menos de 2 años. El drástico cambio geopolítico de los últimos años ha llevado al gobierno a anunciar un aumento del gasto en defensa hasta el 2% del PIB para 2025e y a todos los países de la OTAN a firmar su compromiso de elevarlo hasta el 3,5% + 1,5% en capacidades adicionales para 2035e. Esto va a obligar a España a reorganizar su sector de Defensa y a coordinar los programas de inversión con las principales compañías del sector, entre las que destaca Amper.
El foco de Amper está en empresas tecnológicas en el segmento de Comunicaciones con capacidades estratégicas clave y compañías reconocidas por el Ministerio de Defensa como poseedoras de capacidades
estratégicas. Estimamos que algunas negociaciones están en fase avanzada y que alguna operación se podría dar a conocer antes de final de año.
Nuevos objetivos Plan Estratégico 2025/28e
La directiva ha anunciado nuevos objetivos de ventas y EBITDA 2025/28e, que implican crecimientos elevados: ventas +9,7% y EBITDA +23% TACC 2024/28e. En R4 somos más conservadores y esperamos que las ventas y
EBITDA 2028e se sitúen un -2% y -6%, frente al PE, respectivamente. No obstante, esperamos que Defensa duplique su aportación a ventas del grupo hasta el 40% en 2028e y que su EBITDA llegue al 60% (37% en 2024).
Esto excluye el componente inorgánico (ventas 200 millones de euros y EBITDA 40 millones de euros en 2028e) que elevaría la aportación de la división de Defensa hasta el 55% y el 74%, respectivamente. Esperamos que el significativo aumento del EBITDA permita cumplir con el objetivo de dfn/EBITDA de 3x holgadamente.
Conclusión. SOBREPONDERAR P.O. 0,17 eur/acc. (post ampliación)
Revisamos nuestras estimaciones y P.O. tras el anuncio de la ampliación de capital y la publicación de nuevas guías 2025/28e. Insistimos en que nuestra valoración sigue sin tener en cuenta adquisiciones. Somos conscientes del gran interés que está despertando la inversión en defensa y consideramos que Amper está bien posicionada para participar activamente en un potencial proceso de concentración.
