Merlin Properties (MRL) (Comprar, PO 15 €) anunciará sus resultados del 1T26e el jueves 14 de mayo antes de apertura del mercado, celebrando una conferencia telefónica ese día a las 15 horas. Esperamos que la socimi siga registrando crecimientos sólidos de ingresos/rentas (+11% IMVe hasta 153 M€), debido a la creciente aportación de los centros de datos (CdD), la incorporación de la inflación en la mayoría de contratos, así como a un cierto descenso de la desocupación en oficinas. Considerando un cierto crecimiento en los costes de estructura, estimamos a marzo un incremento de Ebitda en el entorno del +8% hasta 109 M€.
Como es tradicional, no consideramos en nuestra previsión partidas de revalorizaciones, (+5 M€ en 1T25), pero sí los gastos la reciente ampliación de capital, lo que conduciría a un beneficio neto de unos 87 M€ (+4%). No variamos nuestras estimaciones a nivel operativo que consideran el desarrollo completo de la Fase II de centros de datos. La reciente ampliación de capital no afectó a nuestra valoración, que sigue fijada en 15 €/acción como PO.
Confirmamos nuestra recomendación de Comprar en Merlin Properties, así como nuestro PO a 15 € con fecha diciembre 26e, y que elevamos desde 12 € el pasado mes de septiembre. Tras la buena evolución del valor en 2025, su relativa estabilidad este año creemos que abre una nueva oportunidad de inversión, justificada además por el crecimiento en centros de datos. No incluimos de momento la Fase III de este tipo de activo, a la espera de resultados concretos de la Fase II, que consideramos en su totalidad. Valoramos este tipo de activo en unos 3.300 M€, ligeramente por encima del capex esperado en las dos fases, frente a unos 900 M€ anteriormente. Hemos utilizado el método de DFC con un WACC del 8,5%, bastante exigente, considerando las fuertes inversiones en un tipo de activo novedoso.
