Ferrovial (Mantener, PO 45 €) ha publicado sus resultados del 1T tras el cierre del mercado en Nueva York, y celebrará una conferencia telefónica hoy a las 15h, a la que es posible conectarse en el este link.
Las cifras principales, junto a nuestras estimaciones se muestran en la tabla adjunta. En conjunto, el EBITDA se elevó un +4% hasta 321 M€ en el 1T, algo por encima de IMVe (317 M), en lo que fue un periodo de moderación en los crecimientos en Construcción respecto al 4T25, y un negocio de Autopistas afectado por maduración de activos y Forex desfavorable (-9% en el 1T). Ferrovial no reportó en esta ocasión cifras por debajo de EBIT, aunque estimamos que la cifra de neto debió rondar los 125 M€.
No variamos nuestras estimaciones que, tras unos resultados anuales que sorprendieron al alza en especial en Construcción, incrementamos en el previo a nivel de EBITDA 26e-28e una media del +4%, implicando aún, no obstante, un TACC del +9% entre 25 y 28e. Nos situamos de media un 3% por encima del consenso en 26e-27e.
Los ingresos de Ferrovial crecieron un +2% a marzo (+4% IMVe), mostrando una cierta relajación en los crecimientos de Construcción.
Los ingresos del Grupo subieron durante el pasado 1T un +2% hasta rozar los 2.100 M€, quedando por debajo ligeramente de IMVe (+4%). Construcción, que contribuye más del 80% de esta variable, relajó su crecimiento hasta el +3% (+6% IMVe), claramente menor que el +12% en el 4T estanco, y pese a un efecto base más exigente en el 1T 25. La cartera a diciembre, afectada directamente por FX, subió no obstante un +9% respecto a 24 hasta rozar los 17.500 M€, lo cual muestra potencial de crecimiento en ingresos.
Construcción mantiene los márgenes respecto a 1T25 tras un 4T25 excepcional. El EBITDA de Construcción subió a marzo un +9% hasta 95 M€, frente a 91 M IMVe, con evoluciones favorables, aunque alejadas en márgenes de los niveles alcanzados el pasado 4T, como cabía esperar, en el que el EBITDA estanco fue de 200 M€, frente a apenas 106 M en 4T 24.
- Ferrovial Construcción, confirmó básicamente sus márgenes de EBITDA positivos en la entrada del año (3,5%) frente a 3,6% el año pasado, lo que implicó un descenso del EBITDA del -4% hasta 27 M€. Esta unidad, no obstante, muestra una notable recuperación desde el -1,6% de 23; mientras que
- Budimex aceleró sus márgenes en el 4T 25 hasta un excepcional 14,4%, mientras que en el 1T ha reportado un 10,1%, bastante mayor que el 8,8% de 1T25, implicado un crecimiento de EBITDA del +1%, debido a un descenso de ingresos del -13%. Webber vio subir interanualmente sus márgenes 50 bp a marzo, y, pese a estar expuesto completamente al dólar hizo que el crecimiento de EBITDA se disparase un 36%.
Autopistas dejó su EBITDA estable algo menor que IMVe (+2%), por maduración de tráficos en EEUU, y debilidad del dólar. Ya mencionamos que Ferrovial incrementó su EBITDA consolidado a marzo un +4% hasta 321 Mn€ (317 Mn€ IMVe). Además de su aportación al incremento de ingresos del Grupo, el mayor impacto de Autopistas viene siempre dado a nivel de EBITDA (+0% hasta 235 Mn€), algo por debajo pues de nuestra estimación (+2%). Las cifras muestran una estabilidad de los crecimientos en EEUU, aunque algo menor de la esperada, explicables por el proceso de maduración de los proyectos, aunque aun contando con algunos procesos de ramp up. El tipo de cambio fue especialmente desfavorable durante el pasado 1T (-9%). Dentro de los activos concretos destacamos:
- La I-66, consolidada desde 2S 23, aportó 218 Mn€ frente a 222 Mn IMVe, encontrándose en plena fase de ramp-up, y creciendo su EBITDA así un +13% en el 1T hasta 53 Mn€.
- Otro punto relevante estuvo en la 35W, donde el efecto de la entrada en servicio el tramo 3C en junio 23, se confirmó ahora como el activo de FER con una mayor contribución al EBITDA (60 Mn€). El resto de activos en EEUU estuvieron, en general, en línea con IMVe.
