Bankinter | Mapfre (MAP) bate ampliamente las expectativas en 1T 2025 gracias al aumento de la actividad comercial y la gestión de márgenes.
Principales cifras del 1T 2025 comparadas con lo esperado por el consenso: Primas Totales 8.584 M€ (+5,4%; vs 8.205 M€); Ratio Combinado No-Vida: 94,1% (-1,7 p.p; vs 95,5% e); BNA: 276 M€ (+27,6%; vs 232 M€ e).
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Impacto positivo. El crecimiento en primas/negocio gana inercia (+7,4% en no-vida) y la rentabilidad/RoE mejora hasta 11,7% (+0,8 p.p; 12,8% ajustado) con una ratio de solvencia elevada (207,4% vs 202,4% en 4T 2024). Además, el equipo gestor mejorara la ratio combinada objetivo para 2025/2026 hasta 94/95% (vs 95/96% ant.). Lo más importante es que la rentabilidad/RoE objetivo para 2025/2026 sube +100 pb hasta el rango 11/12% (vs 10/11% ant.). Reiteramos nuestra recomendación de Comprar porque: la actividad comercial gana inercia, la rentabilidad por dividendo es atractiva (~6,2%) y cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (PER 2025 e ~8,7 x vs >10,0x del sector en Europa).
