Apertura plana (futuro Eurostoxx -0,2%, S&P sin cambios, Nasdaq +0,2%), mientras en Asia Japón está hoy cerrado y Corea del Sur recoge las caídas del viernes (-4%). Hoy Burnham será nombrado primer ministro británico.
En el plano geopolítico, novena noche de ataques de EE. UU. a Irán, extendiéndose los objetivos más allá de los estrictamente militares (puentes, infraestructura, puertos), señal de que las perspectivas de retorno al alto el fuego son mínimas. Los contraataques de Irán continúan, con Kuwait como uno de los más afectados por la represalia iraní (una instalación petrolera con pérdidas materiales significativas y evacuada, dos plantas de energía y desalinización alcanzadas).
Irán anuncia formalmente que el MoU del 17 de junio ha colapsado, con el nuevo Líder Supremo Mojtaba Khamenei advirtiendo de "lecciones inolvidables" para EE. UU. y el Ministro de Exteriores iraní Araghchi reconociendo que ciertas demandas nucleares pueden ser "irresolubles". La Guardia Revolucionaria iraní prometió que "ni una sola gota de petróleo, gas o fertilizante pasará por el Estrecho de Ormuz sin coordinación y permiso", mientras los inventarios globales excluyendo China están en mínimos históricos, dejando al mundo con poco margen para el error.
En este contexto, el Brent supera los 90 usd/b, por primera vez desde mediados de junio (hoy +3%, +30% desde principios de julio). El Estrecho de Ormuz está prácticamente paralizado. Un escenario propicio para que los bonos sigan sufriendo (subida en TIRes).
En cuanto a la tecnología, los resultados de Alphabet y Tesla (miércoles) son el test inmediato para determinar si la narrativa de monetización de IA puede aguantar la presión. Si Alphabet decepciona, la corrección en tecnología puede acelerarse. Si muestra aceleración real en cloud e IA, puede ser el catalizador de rebote. Todo ello después de que el sector tecnológico fuese el de peor comportamiento la semana pasada (Nasdaq -4%, Philadelphia Semiconductor -10% en la semana y -20% desde máximos), ante las dudas sobre la monetización del elevado capex de los hiperescaladores que han llevado a fuertes caídas en las estimaciones de CF libre. La clave estará en cuántos ingresos de IA se están generando por cada dólar de capex. Microsoft, Meta, Apple (la de mejor comportamiento entre los 7 Magníficos, ante lo que parece ser un mercado que premia la disciplina de capital sobre la ambición inversora, al haber evitado grandes gastos de capital prefiriendo asociarse con proveedores de modelos en lugar de construir infraestructura propia) y Amazon publicarán la próxima semana siguiente y Nvidia en agosto.
Por su parte, la china Moonshot baraja una salida a bolsa en Hong Kong en 6 meses, con una valoración de más de 30.000 mln usd. Su nuevo modelo, Kimi K3, ha generado tanta demanda que Moonshot pausó temporalmente nuevas suscripciones, y medios especializados lo sitúan por delante de Anthropic Opus 4.8.
Una de las principales referencias de esta semana será la reunión del BCE (jueves), donde esperamos estabilidad de tipos en 2,25% (tipo de depósito, consenso da sólo 11% de probabilidad a subida) tras la subida de 25 pb de junio, explicada por la necesidad de contener las expectativas de inflación en el contexto del shock energético desencadenado por la guerra EE. UU.-Irán y su impacto en el Estrecho de Ormuz, por donde circula en torno al 20% de la oferta energética global. La firma del MoU (acuerdo provisional de paz que abría 60 días de negociaciones) permitió una cesión de los precios del crudo desde máximos que ha aliviado el IPC de junio (mayor desaceleración de la esperada), reduciendo la urgencia de una segunda subida consecutiva. Sin embargo, con el MoU roto y la reanudación de ataques cruzados entre las partes, la vigilancia sobre Ormuz y los precios energéticos debe ser extrema, y es previsible que Lagarde mantenga un discurso de “data-dependencia” y “decisión reunión a reunión”, lo que nos lleva a la reunión del 10-septiembre, donde además actualizarán su cuadro macroeconómico (PIB, inflación), como fecha que el mercado ve como más probable para +25 pb adicionales (probabilidad del 95%), a los que añade otros +25 pb en 1T27.
Por el lado macro, la agenda estará dominada por la publicación de los PMIs preliminares de julio (viernes) que conoceremos a nivel global. En EE. UU., recuperación esperada para el componente manufacturero y estabilidad en el de servicios, mientras que en la Eurozona apenas habrá cambios respecto al mes anterior. También se conocerá el mismo dato en varios países europeos (Alemania y Francia), así como en Reino Unido y Japón. También será relevante la encuesta ZEW de julio en Alemania y la Eurozona (martes), que nos dará la visión más actualizada de las expectativas de analistas financieros e inversores institucionales.
En el plano empresarial, la temporada de resultados del segundo trimestre va cogiendo ritmo, con un elevado nivel de exigencia que justifique las valoraciones actuales. Esta semana empezarán a presentar las cotizadas españolas y continuará la publicación de compañías internacionales (para mayor detalle, ver calendario empresarial).
Ante un panorama macroeconómico complejo (riesgos inflacionistas), con presión al alza en TIRes que dificulta la expansión de múltiplos bursátiles, las bolsas deberán justificar sus valoraciones basándose estrictamente en los beneficios empresariales del segundo trimestre (2T26). Las guías que ofrezcan los directivos serán determinantes.
Consideramos que el mercado sigue mostrando cierto optimismo, asumiendo un escenario de "aterrizaje suave" e inminente pausa en las tasas de interés. Sin embargo, la combinación de una re-escalada de las tensiones en Ormuz, que condiciona la futura evolución de la inflación y el crecimiento y por tanto las decisiones de política monetaria, las dudas en torno a la IA y el desembarco de Kevin Warsh en la Fed con la idea de establecer nuevas “reglas del juego” podría estar infravalorado. La volatilidad no es un fenómeno transitorio de esta semana; es la nueva normalidad para el resto de 2026.
