Desde que começou a guerra do Irão, as expectativas de política monetária da Fed, do BCE e do Banco do Japão (BoJ) convergiram já que o encarecimento de energia e a incerteza geopolítica pressionam igualmente as três economias. Os mercados passaram de esperar cortes de taxas de cerca de 60 pontos base (pb) nos Estados Unidos e de 20 pb na Europa, para descontar aumentos de 45 pb e 65 pb, respetivamente. Prevê-se que o BoJ aplique uma política monetária mais restritiva em 2026, mas agora espera-se que esses aumentos ocorram antes. Para dezembro, o mercado antecipa um aumento de 25 pb nos três bancos centrais. No entanto, Ronald Temple, estratega chefe de mercados da Lazard, sustenta que as trajetórias poderão separar-se em 2027 devido às diferentes dinâmicas inflacionistas.
Na Europa e no Japão, a inflação está impulsionada em grande parte pelos preços da energia, com poucos indícios de efeitos de segunda ronda: nem os serviços nem os salários estão a acelerar. Pode haver um aumento nos preços dos alimentos devido à escassez de fertilizantes relacionada com o Irão, mas seria um impacto pontual e não estrutural.
Nos Estados Unidos, por outro lado, as pressões sobre os preços generalizaram-se. A subida do investimento em capital fixo ligado à inteligência artificial (IA) está a encarecer desde os semicondutores até à construção e à eletricidade. Também há que contar com a aceleração da inflação da habitação e o custo de outros serviços que resistem a descer. “Neste contexto, acredito que a Fed se verá pressionada a manter uma política monetária restritiva assim que a guerra do Irão termine, mesmo que outros bancos centrais comecem a cortar as taxas”, comenta Temple.
A este desafio junta-se uma Fed “potencialmente menos transparente”, acrescenta o especialista. Argumenta que o BCE e o BoJ deram aos mercados uma ideia do que esperar: Christine Lagarde afirmou que, salvo acontecimentos importantes, o rumo está bastante claro para todos os membros do organismo que preside; por sua vez, o BoJ advertiu do risco de que as expectativas de inflação a médio e longo prazo aumentem e a inflação subjacente ultrapasse o objetivo de 2%, o que reforça a necessidade de elevar as taxas.
Kevin Warsh, no entanto, evitou dar a impressão de oferecer orientações prospectivas e anunciou mudanças no calendário do FOMC a partir de 2027, as quais reduzirão o número de reuniões de tomada de decisão sobre política monetária das oito anuais atuais para seis em 2028. Além disso, nas reuniões sem decisão sobre taxas não haverá declaração de política monetária, o que sugere, segundo o estratega da Lazard, uma menor comunicação no futuro e uma maior incerteza para os investidores.
“Em suma, parece provável um endurecimento sincronizado a curto prazo, mas os investidores deveriam preparar-se para uma mudança quando a guerra do Irão terminar”, sentencia.
No caso de a divergência se confirmar, Temple prevê um efeito assimétrico na renda variável: a americana ver-se-ia sobrecarregada por uma inflação mais persistente e uma Fed mais restritiva; e a de fora da primeira potência mundial beneficiaria de uma inflação menor e uma política monetária mais flexível.
“Se as minhas previsões estiverem corretas, os investidores terão mais uma razão para se mostrarem mais otimistas em relação ao desempenho relativo da renda variável não americana no próximo ano”, conclui.
