Mali Chivakul (J. Safra Sarasin Sustainable AM) || A guerra no Oriente Médio já teve um impacto visível nos países do Golfo. A produção de petróleo e gás caiu de forma pronunciada e outras atividades econômicas foram interrompidas. Mesmo que um acordo seja alcançado em breve, a recuperação da oferta e da demanda enfraquecida provavelmente levará tempo. Esperamos que a maioria dos países entre em recessão. Omã é a principal exceção, uma vez que sua neutralidade política manteve intacta sua infraestrutura energética e não depende completamente do trânsito marítimo pelo estreito de Ormuz.
No front externo, os países do Conselho de Cooperação do Golfo (CCG), incluindo o Bahrein — o mais vulnerável —, continuam mostrando resiliência, pois conseguiram acessar liquidez em dólares americanos. Os diferenciais soberanos do CCG já descontaram um acordo entre os EUA e o Irã e essa força externa.
A guerra no Oriente Médio já teve um impacto visível nos países do Golfo. O fechamento do estreito de Ormuz provocou uma forte queda nas exportações e na produção de petróleo, enquanto os danos na infraestrutura energética também reduziram a produção de petróleo e gás. Em março, a produção de petróleo no Kuwait foi mais de 50% inferior ao nível de fevereiro (Gráfico 1). A queda nos Emirados Árabes Unidos foi de cerca de 40%, enquanto a Arábia Saudita resistiu melhor, com uma queda de 23%, graças à sua capacidade de utilizar seu oleoduto Leste-Oeste e à sua ampla capacidade de armazenamento. Segundo diversas fontes, a redução no Bahrein e no Catar foi semelhante à do Kuwait. Omã, por sua vez, foi o país menos afetado.
Além do fechamento do estreito, os danos na infraestrutura de produção de gás no Catar também implicam uma redução significativa da produção de gás, que levará cinco anos para se normalizar, segundo as autoridades catarianas. O PMI do Catar caiu de forma notável em março, em comparação com os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita (Gráfico 2). Tanto o Catar quanto o Kuwait têm a maior proporção do setor de petróleo e gás dentro de seu PIB. Não surpreende que, segundo o FMI (Gráfico 3), espera-se que esses dois países sofram as recessões mais profundas este ano.
Consideramos que as projeções do FMI são relativamente otimistas, uma vez que a interrupção da oferta não afetou apenas o setor de petróleo e gás. Outros setores dependentes de importações também foram alterados, dado que os navios de carga e contêineres mal conseguiram atravessar o estreito. É provável que setores de serviços como turismo e companhias aéreas também não se recuperem rapidamente, o que nos leva a ser mais pessimistas do que o FMI em relação às previsões de crescimento do PIB para a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos.
Omã surgiu como o país mais resiliente devido à sua neutralidade dentro da região. Sua infraestrutura energética não sofreu danos por parte do Irã. Geograficamente, também tem uma vantagem em relação ao Bahrein, Kuwait, Catar e Emirados Árabes Unidos, uma vez que Omã possui portos no mar Arábico. A produção e as exportações de petróleo continuam fluindo de Omã.
Os países do CCG continuam mostrando resiliência no front externo. Tanto as exportações quanto as importações caíram de forma pronunciada, mas todos os países mantêm reservas estáveis, pois conseguiram se endividar no mercado privado. Segundo informou o Financial Times na semana passada, Abu Dhabi, Catar e Kuwait captaram em conjunto cerca de 10 bilhões de dólares por meio de colocações privadas de títulos em USD.
Como sinalizamos no início da guerra, a posição externa e fiscal do Bahrein parece ser a mais fraca, mas é provável que outros países do CCG atuem como credor de última instância para o Bahrein. De fato, o Bahrein recorreu aos Emirados Árabes Unidos, assegurando um swap de 5,4 bilhões de dólares com os EAU no início de abril.
Desde o início do cessar-fogo, os diferenciais de crédito diminuíram desde os máximos alcançados em março durante a escalada do conflito. A aparente resiliência de Omã foi reconhecida pelo mercado, uma vez que seus diferenciais soberanos se estreitaram de 126 pb no auge da guerra para 88 pb, um nível muito mais baixo do que em fevereiro e semelhante ao da Arábia Saudita, apesar de sua classificação de crédito muito mais baixa (BBB- em comparação a A+). Os diferenciais da Arábia Saudita voltaram aos níveis anteriores à guerra.
Os diferenciais do Bahrein também caíram, passando de 340 pb para 232, perto da média registrada em fevereiro. O acordo de swap com os Emirados Árabes Unidos deu confiança aos investidores de que o CCG continuará apoiando seu membro mais fraco no curto prazo.
