O forte aumento dos preços do petróleo e do gás natural em setembro como consequência do contínuo bloqueio em Ormuz e dos ataques à infraestrutura saudita marcou um crescimento significativo nos IPC europeus que além disso se colocavam acima das estimativas em cada uma das quatro grandes economias europeias. Relativamente à Alemanha, o ritmo de aceleração da inflação era de +0,6% intermensal e +3,3% interanual depois de os preços da energia terem aumentado em setembro até quase +15% a. em comparação com os 10,5% em que se situavam em outubro.
Por sua vez, o IPCA francês também deu um salto significativo, de 2,6% em agosto para +3,4% a. em setembro. O número não só foi maior do que prevíamos, como foi superior em meio ponto à última previsão que a própria agência de estatísticas francesa tinha. Os preços da energia aumentaram +21,2% a., em comparação com 16,7% de agosto, e é necessário mencionar que, ao contrário de outros países europeus, a França não introduziu reduções generalizadas de impostos ou de preços de combustíveis, o que contribuiu para que a transmissão dos preços do petróleo tenha sido maior. Além do ruído gerado pelos preços energéticos, também contribuía para a alta o fato de que a inflação dos serviços aumentou em três décimas até 2,2%.
Esta semana também se apreciou como os preços estão subindo a velocidades distintas, consolidando o avanço dos preços espanhóis como o maior entre as principais economias da zona euro. Depois de avançar os preços em seis décimas de agosto para setembro, o IPC espanhol alcançou +5,0% a. na sua leitura harmonizada (4,9% na nacional). Embora a leitura preliminar continue sem oferecer muitos detalhes, sim confirmava o que prevíamos, e é que os combustíveis estiveram por trás deste forte aumento. Embora o aumento dos preços dos combustíveis tenha sido similar em termos gerais para os países da zona euro, o choque energético atingiu a Espanha quando a inflação interna ou que depende de serviços se encontrava em níveis elevados, e, de fato, os pacotes turísticos também eram uma fonte de pressão ascendente no IPC de setembro.
Após a Espanha, a Itália apresentava um aumento dos preços bastante chamativo, que de agosto a setembro subiram 2 p.p., deixando a leitura interanual em +4,1% (desde 3,2% em agosto). A inflação energética subiu em mais de 5 pontos até +22,3%, devido ao forte aumento dos preços tanto nos componentes regulados como nos não regulados, sendo mais notório no caso transalpino em comparação com os seus pares o aumento nos preços do gasóleo de aquecimento e da eletricidade, e que é o que consideramos que fez subir tão intensamente as cifras de IPC de um mês para o outro. Também não nos escapa que a inflação dos serviços também subiu (embora de forma mais suave, até +2,4% a.) assim como vimos na França e na Espanha.
Sabendo que a dúvida geral reside até que nível poderia subir a inflação europeia, duas são as questões particulares que devemos nos fazer em relação às próximas leituras. A primeira reside em se os preços dos serviços subiram apenas por efeitos de base ou se começamos a ver uma tendência em que os altos preços energéticos começam a impregnar. A segunda reside nos preços do gás. Ao contrário da transmissão que sim é bastante palpável nos preços dos combustíveis, o aumento dos preços do gás no mercado observado a meio de setembro ainda não se transferiu completamente para os preços que os lares pagam e deveria continuar a impulsionar a inflação energética nos próximos meses.
Do outro lado do Atlântico, os dados macro também dominavam a sessão, embora neste caso a evolução dos preços sim deixava um melhor sabor de boca, embora devamos matizar que os dados mais suaves também respondiam à nova metodologia para três componentes do índice correspondentes ao software e acessórios informáticos, as comissões de gestão de carteiras e os serviços jurídicos. O PCE subjacente mal subiu um par de décimas mês a mês, deixando a nota interanual em +3,0% frente a 3,3% que vaticinava o consenso da Bloomberg ao mesmo tempo que as leituras anteriores eram revistas em baixa. Por isso último, em termos anualizados a três meses, a inflação subjacente do PCE agora se situa no objetivo de 2% da Fed em agosto, frente a mais de 3% antes das revisões.
Nesse sentido, a reavaliação dos três componentes dos preços do PCE retirou 36 p.b. à taxa de inflação interanual do PCE subjacente em julho. E é aqui que está o porém, já que a cifra mais suave responde mais à nova forma de cálculo, ficando por saber se esta nova metodologia reflete mais fielmente as mudanças de preço que afetam o consumidor. Observava-se na subpartida de gestão de carteiras, que era uma das que mais se havia revalorizado (mais de 20% interanual) e essa mudança na metodologia fez com que fossem as que experimentaram a maior revisão em baixa, ficando em +8,6% a. Algo parecido aos preços de software e componentes relacionados com o processamento de informação que também haviam sido um quebra-cabeça com mais de 20% de revalorização que agora se ficava em pouco mais de 15%.
O que também observávamos era que o gasto pessoal de agosto voltou a mostrar força, crescendo +0,9% m. (e um sólido +0,6% real) graças à recuperação do gasto em bens e em linha com o bom dado de vendas a retalho que vimos em agosto. O contraste provinha de os rendimentos pessoais, que aumentaram apenas 0,2% (menos da metade do que esperávamos). Isso refletiu principalmente o aumento das remunerações, liderado pelos salários e vencimentos (apesar de que o crescimento salarial não esteja para lançar foguetes), assim como das prestações sociais do Governo, incluindo Medicare e a Segurança Social. Como consequência, a taxa de poupança dos lares caiu meio ponto percentual até 4,1%. Mas convém esclarecer que esta queda vinha de um revisto 4,6% em julho após apontar no mês passado que esta taxa era de apenas 3%, sugerindo esta mudança que os lares se encontravam em uma situação financeira mais sólida do que o estimado anteriormente.
Relativamente à última revisão do PIB do 2T26, essa revisão em alta em sete décimas até +2,2% trim. a. sim se assemelha mais ao bom comportamento que víamos na decomposição por componentes nas leituras preliminares. O consumo dos lares avançou +3,8% trim. a. (uma revisão em alta de quatro décimas) superando as expectativas e muito acima de 0,5% do 1tr26. Essa melhoria se apreciava mais intensamente em serviços (+3,4% trim. a. desde 0,7% anterior) que se via muito beneficiado pela celebração da Copa do Mundo. O gasto em bens (+4,5% trim. a.), também sofria um aumento notório graças ao gasto em bens duráveis no trimestre, que crescia a +7,4%.
No que diz respeito à investimento empresarial, foi revista em alta significativamente refletindo a corrida para desenvolver infraestruturas de inteligência artificial. O +4,6% foi um aumento de quase dois pontos em relação à leitura preliminar. O comportamento do setor tecnológico tem continuado a ser bom, com o investimento em equipamentos crescendo acima de 13% trim. a. e o crescimento do investimento em produtos de propriedade intelectual fazendo-o em +9,2% trim. a. Além disso, a recuperação do investimento residencial, que também foi revista em alta (+2,8% trim. a. desde -7,8% no 1tr26), veio como água de maio para um setor que vinha de quatro trimestres consecutivos em contração e que se via ainda mais pressionado pelo endurecimento das condições de financiamento.