Abertura ligeiramente em alta nas praças europeias (futuros Eurostoxx +0,3%, S&P +0,1% e Nasdaq -0,1%) com um alívio pontual após a Moody's manter a classificação da França na sexta-feira (Aa3, com perspectiva negativa, mantendo-se um grau acima da S&P e Fitch, que cortaram no outono de 2025), o que permitiu uma mínima relaxação da dívida francesa (TIR 10 anos -6 pb a 5% e diferencial vs Alemanha em 167 pb vs máximo de 178 pb na semana passada e 85 pb no início de setembro), embora o problema de fundo persista (PGE 2027 pendentes de aprovação -provavelmente por decreto-, extrema divisão política e forte rejeição social).
Na área energética, as tensões também se mantêm. Embora o Brent ceda hoje -2% a 115 usd/b perante rumores de contactos Irão-Arábia Saudita-Paquistão-Turquia, na sexta-feira marcou máximos de seis meses acima de 117 usd/b, ao mesmo tempo que Trump diz que é “o momento de decidir” sobre o Irão. E, o que é mais preocupante, o gás europeu TTF continua sua tendência de alta e supera 95 eur/Mwh, máximos desde 2022, o que mantém o risco para as políticas monetárias dos bancos centrais.
No Brasil, Lula ganha o segundo turno das eleições por uma margem mínima (51,8% vs 48,2%) e Bolsonaro pede a anulação das eleições. Será o quarto mandato de Lula, e a surpresa (após a vitória de Bolsonaro no primeiro turno) poderá ser refletida em quedas ao perder força a expectativa de saneamento das contas públicas.
Esta semana estará protagonizada pelas reuniões dos principais bancos centrais, Fed (quarta-feira), BCE (quinta) e Banco do Japão (sexta), com expectativa de “pausa hawkish” nas subidas de taxas de intervenção após os aumentos de setembro, mas previsivelmente apontando para novas subidas até ao fim do ano.
Fed (28 de outubro). As taxas situam-se entre 3,75%-4,00% após o aumento de 25 pb de 16 de setembro, adotado por unanimidade. O mercado desconta apenas 10% de probabilidade de um aumento de 25 p.b. na reunião de quarta-feira, especialmente após as últimas declarações de Warsh (positivo com o impacto da IA e à espera de novas referências de preços). Desde a R4 consideramos que o Fed fará uma pausa em outubro, embora possa subir 25 p.b. na reunião de 9 de dezembro (c. 75% de probabilidade), em linha com o "dot plot" apresentado em setembro, que coloca as taxas entre 4,0%-4,25% no final de 2026. O mercado desconta também dois aumentos adicionais em 2027 até 4,5%, embora esses movimentos sejam totalmente dependentes da evolução da inflação e do emprego.
BCE (29 de outubro). A taxa de depósito está em 2,50% após o aumento de 25 p.b. de 10 de setembro, o segundo do ano depois do de junho. O mercado atribui uma probabilidade quase nula de aumento na reunião da próxima semana devido ao agravamento da situação na França. Desde a R4 consideramos que o BCE fará uma pausa em outubro, embora não descartemos +25 p.b. na reunião de 17 de dezembro (c. 75% de probabilidade), totalmente dependente da evolução dos custos energéticos e dos efeitos de segunda ronda na inflação. As duas subidas adicionais que o mercado desconta para 2027, até 3%, parecem-nos excessivas tendo em vista os riscos sobre o crescimento e sobre a França.
BoJ (30 de outubro). A taxa de referência situa-se em 1,25% após o aumento de 25 p.b. de 18 de setembro, com uma votação de 7 a 2. O mercado desconta uma probabilidade quase nula de um aumento nesta reunião. Desde a R4 consideramos que o BoJ fará uma pausa em outubro e subirá +25 p.b. na reunião de 18 de dezembro (c. 75% de probabilidade). O mercado desconta dois aumentos adicionais em 2027 até 2,0%, com o iene a 157 vs usd como catalisador.
Na China irá realizar-se o Quinto Pleno do XX Comité Central (26-29 outubro), um evento mais político do que económico e onde, portanto, não esperamos estímulos apesar da fraqueza demonstrada pela economia do gigante asiático, condicionada por um consumo débil, a crise imobiliária e a dívida local.
No plano empresarial, estaremos atentos a novas publicações de resultados 3T26, destacando nos Estados Unidos os números trimestrais de grandes tecnológicas Alphabet, Microsoft e Amazon, entre outros, que serão seguidos com especial interesse após as recentes quedas em torno das dúvidas sobre a temática da IA. A temporada de resultados de 3T26 para o S&P 500 continua a mostrar números mistos em comparação com as expectativas. Embora a percentagem de empresas do S&P 500 que superam as estimativas em BPA esteja acima das médias recentes, a magnitude dessas surpresas situa-se abaixo da média. Desde setembro, as revisões em alta de BPA esperadas no setor de energia foram compensadas pelas surpresas negativas vistas no setor de serviços de comunicação e as revisões em baixa em empresas de health care. Até ao momento, publicaram 24% das empresas do S&P 500, das quais 83% superaram em BPA (vs 78% média 5 anos e 77% média 10 anos) em um +2,1% vs estimativas (+7,5% média 5 anos e +8% média 10 anos), e 66% em receitas (vs 70% média 5 anos e 68% média 10 anos) em um +1,2% (vs +1,8% média 5 anos e +1,6% média 10 anos). Até ao momento o BPA do S&P 500 mostra um avanço de +29,5% (vs +29,2% na semana passada), um ritmo que se mantido significaria o terceiro trimestre consecutivo de avanço >25% e o oitavo trimestre consecutivo com crescimento a dois dígitos. Durante esta semana está previsto que publiquem 179 empresas do S&P 500.
Em Espanha acelera a campanha esperando que publique o grosso das empresas do Ibex, principalmente bancos, energéticas e infraestruturas, enquanto a Puig celebra o seu Dia do Investidor.
Além disso, no plano macro, atentos à publicação nos Estados Unidos do deflator do consumo privado subjacente de setembro, medida de inflação preferida do Fed (+3,1%e vs +3,0% anterior) e o PIB do terceiro trimestre (+3,2%e vs +2,2% anterior), com consumo privado (+3,4%e vs +3,8% anterior). Na Europa, a atenção estará no PIB do terceiro trimestre da Zona Euro (+0,2%e trimestral e +1%e a.a. vs +0,6% e +1,2% anteriores), Alemanha, França e Espanha e nos IPC preliminares de outubro da Alemanha, França e Espanha, após o forte aumento visto nas cifras de setembro.
Apresentámos a nossa Visão de Mercado atualizada (para mais detalhes, consulte aqui). Para as próximas semanas, estaremos atentos: 1) aos resultados do terceiro trimestre, com as grandes tecnológicas entre 28 de outubro e 2 de novembro e Nvidia a 17 de novembro, onde importará tanto o retorno do capex como a sua financiamento; 2) os bancos centrais, com reuniões de 28 a 30 de outubro e pausa esperada à espera de novos dados, especialmente de inflação; 3) as “midterms” de 3 de novembro nos EUA, onde os democratas partirão como favoritos para a Câmara, com 90% de probabilidade, e com um Senado mais aberto, em 63%; 4) França, com o voto dos orçamentos e as revisões de rating da S&P (27 de novembro); e 5) as eleições gerais em Espanha a 29 de novembro.