Durante os últimos anos, os mercados têm convivido com uma sucessão ininterrupta de ameaças. Algumas ocuparam as manchetes durante meses, outras desapareceram tão rapidamente quanto chegaram. No entanto, poucas metáforas descrevem melhor o momento atual do que a célebre “Canção de Natal” de Charles Dickens. Tal como o atribulado Ebenezer Scrooge, os mercados parecem hoje acompanhados por três fantasmas: o do passado, o do presente e o do futuro.
O fantasma que se desvanece: as tarifas
De acordo com os últimos modelos macroeconómicos da Reserva Federal, o fantasma das tarifas passadas que tanto inquietou os mercados em 2025 começa a desvanecer-se à medida que o mundo aprendeu a lição: por um lado, as tensões comerciais deram lugar a uma aparente trégua com negociações bilaterais (“win/win”) que permitiram um novo equilíbrio e delimitação das principais áreas comerciais; e por outro, as empresas globais reestruturaram, regionalizaram e diversificaram as suas cadeias de abastecimento, conseguindo não só reduzir dependências críticas amplamente expostas após a pandemia e as guerras comerciais, mas também mitigar boa parte do impacto inflacionário inicial.
O que parecia uma ameaça definitiva e um choque estrutural capaz de alterar o comércio mundial, foi integrado nas expectativas do mercado e da economia global. Os mercados não eliminaram o problema, simplesmente aprenderam a conviver com ele. E é que os dados sustentam esta perceção: a inflação que chegou a superar os 9% em 2022, moderou-se em paralelo a expectativas que permanecem ancoradas; e o comércio mundial, longe de colapsar, encontrou novas rotas e equilíbrios.
O fantasma do presente: a energia
No entanto, como bem saberia advertir-nos o redimido Ebenezer, no mundo financeiro, quando uma sombra se retira, outra mais inquietante aparece disposta a reavivar o fogo da incerteza. Neste caso, apareceu em cena o fantasma do custo energético presente, alimentado pela força das lutas geopolíticas: após a Ucrânia ressurgem agora as tensões bélicas no Oriente Médio; a fragilidade das principais rotas marítimas e a competição por recursos e posicionamentos geoestratégicos devolveram a volatilidade aos mercados, semeando novas dúvidas quanto à evolução da inflação e à capacidade financeira de famílias e empresas para absorver o seu impacto. Com tudo, mesmo diante desta ameaça a capacidade de adaptação do mercado volta a fazer-se visível: a entrada em produção de novos jazigos, a diversificação de fornecedores para outras áreas e fontes energéticas, a abertura de novas rotas em Omã e o aumento e ampliação dos oleodutos na área permitirão mitigar o impacto ao longo do tempo. Na falta de um encerramento definitivo do conflito, o mercado continua a fazer o que melhor sabe fazer: adaptar-se a uma realidade em mudança.
O fantasma do futuro
Apesar de tudo, o mais inquietante de todos os fantasmas talvez não seja nenhum dos que já conhecemos; enquanto os investidores tentam salvar com ansiedade os riscos imediatos e a nova informação é descontada e incorporada mecanicamente aos preços de mercado, um terceiro espectro aguarda silenciosa e pacientemente no final do caminho, envolto na sua capa de incerteza. Mal se distingue a sua silhueta ainda, embora a sua presença se projete ocasionalmente sobre o mercado; trata-se das grandes mudanças estruturais: a transformação tecnológica, o envelhecimento demográfico, os crescentes níveis de dívida soberana, a sustentabilidade do estado de bem-estar, o aumento da desigualdade, ou a fragmentação geopolítica do mundo. Todos eles riscos financeiros latentes, fora de foco e das grandes narrativas por serem menos imediatos, mas que potencialmente determinarão o rumo dos mercados financeiros na próxima década.
Depois de tudo, o verdadeiro desafio não consiste em perseguir o fantasma que todos veem, mas em reconhecer a sombra que ninguém observa. A chave não é apenas ser capaz de adaptar-se a uma realidade complexa, mas pensar estrategicamente além do ruído do presente para se preparar tanto para as maiores ameaças como para as maiores oportunidades que se apresentarão no futuro. Diante destes cenários, o investidor poderia formular a mesma pergunta que atormentava o protagonista da novela: “São estas as sombras das coisas que Serão ou só as sombras das coisas que Poderiam Ser?”.
Paradoxalmente, pode que o terceiro espectro pareça o mais aterrador de todos, mas é no fundo também o mais esperançador já que acima do determinismo, é a sua incerteza que nos brinda a possibilidade de reescrever o destino. Tal como na obra de Dickens, a incerteza nunca desaparece, simplesmente muda de forma. Afinal de contas, o futuro não é o que vai acontecer, mas o que vamos fazer.