Durante anos, a recomendação contra um proxy advisor podia derrubar a nomeação de um conselheiro ou o plano de remuneração de uma empresa espanhola. De facto, o voto nas assembleias foi marcado pelos dois grandes, que controlam quase todo o mercado, ISS e Glass Lewis. Mas esta dinâmica quebrou-se. É uma das conclusões mais significativas da decimosexta edição do guia ‘A Governança Corporativa e os Investidores Institucionais’, o manual que usam quase todas as empresas cotadas espanholas para preparar as suas Assembleias, e que Georgeson e Cuatrecasas apresentaram a 5 e 10 de novembro em Madrid e Barcelona.
A partir da análise das assembleias do Ibex 35 e do Top 40 do Mercado Contínuo na temporada de 2026, o estudo antecipa que esta tendência de menor influência do proxy advisor terá também implicações para a temporada de 2027. Um dos exemplos mais claros ocorre na oposição aos conselheiros, que em 2026 cresceu de forma clara.
As propostas de nomeação ou reeleição com mais de 10% de votos contra passaram em 2026 de 8% para 12% no Ibex-35 e de 11% para 21% no Top 40. Os mais penalizados foram os dominicais, os «outros externos» e os não independentes que fazem parte das comissões de auditoria e remunerações. No entanto, as recomendações negativas da ISS a esses mesmos conselheiros não cresceram na mesma proporção. Essa diferença indica que agora é mais habitual que o investidor vote contra o que lhe recomenda o proxy advisor, que use o relatório da ISS como ponto de partida, mas aplique a sua própria política.
Justamente por este motivo, o guia insiste que 2027 será a temporada do voto fragmentado: não haverá um único "voto do mercado", mas sim muitos votos distintos. Em 2026 cresceu o voto de castigo a conselheiros concretos responsáveis pelo tema que não foi corrigido, e em 2027 a tendência continuará a crescer. Carlos Sáez Gallego, máximo responsável da Georgeson em Espanha, chama-lhe accountability individual.
Também nos assuntos de remuneração se deixou notar em 2026 a perda de influência da ISS ou Glass Lewis. Segundo o estudo, nas assembleias do Ibex-35, 32% das propostas de remuneração superaram os 10% de voto contra, o limiar que marca que há um problema real. Os investidores usam esse voto contra como primeiro aviso antes de castigar no ano seguinte o presidente da comissão de remunerações se a empresa não corrigir o que lhe foi assinalado.
A participação estável e os avanços na paridade também foram decisivos no funcionamento das assembleias na temporada de 2026, e continuarão a ser um desafio para as do ano que vem. Desta forma, o Ibex 35 obteve um quórum médio de 74,39%, o mais alto dos últimos cinco, enquanto que no Top 40 do Mercado Contínuo desceu ligeiramente até 70,40%. Em ambos os casos, níveis muito elevados de participação por um voto cada vez mais profissionalizado.
Além disso, nos conselhos do Ibex 35 há 43% de mulheres e 40% no Top 40, o que coloca a média no objetivo da Lei da Paridade, mas a foto completa é mais desigual: ainda há 4 empresas do Ibex 35 e 16 do Mercado Contínuo que não chegam a 40% de paridade.
