Morgan Stanley | Según el modelo de Cedar Ekblom, el cambio de estrategia de la compañía “Transform and Grow”, focalizándose en reducción de costes fijos y desinversión en activos con menor retorno/margen, han supuesto un aumento de 410bps en márgenes EBITDA vs 2018.
La compañía ha conseguido aumentar márgenes en un periodo en el que los volúmenes en construcción han sido negativos durante ocho trimestres consecutivos… lo cual ilustra la resiliencia de la estrategia de la compañía.
Sin embargo el mercado no está reconociendo esto en su valoración, que cotiza a un descuento de ~20-30% EV/IC vs pares en light, heavyside y productos de construcción. El análisis de Cedar confirma que Saint Gobain ha aumentado su cuota de mercado, márgenes, perfil de crecimiento y ha mejorado su ratio de apalancamiento hasta 1.1x FY23 ND/EBITDA (el más bajo desde 2006). Cedar cree que estos cambios merecen un múltiplo mejor de EV/EBIT FY24e 11x, que aplica sobre su estimación de EPS para un nuevo Precio Objetivo en 90 euros.
