La farmacéutica danesa que en 2024 llegó a aportar de forma directa el 50% del PIB nacional y cuya capitalización llegó a ser mayor que el PIB de Dinamarca, ha perdido su brillo y la mitad de su nombre. La confirmación por parte del nuevo CEO, Mike Doustdar, de 4.000 despidos adicionales a los 9.000 anunciados el año pasado han terminado de hundir a la compañía. En su batalla con Lilly por convertirse en la compañía líder en el mercado de la obesidad, la compañía adelantaba hace un par de semanas su intención de acortar su designación habitual para relanzar la marca como "Novo”.
La compañía llegó a valer más de 600.000 M$ en 2024 gracias a la semiglutida, el mismo principio activo que aplicó a sus dos diferentes negocios: Wegovy para la obesidad y Ozempic para la diabetes tipo 2. Desde sus máximos de entonces ha perdido más del 70% de su valor. Solo el 30 de julio se hundió un 23% en un día tras rebajar previsiones. Para completar el batacazo, el recorte de plantilla de 13.000 trabajadores para ahorrar 8.000 millones de coronas danesas, y sobre todo, la decepción que ha supuesto para los inversores el plan de crecimiento.
Las previsiones anunciadas en el Capital Markets day del pasado 22 de septiembre produjeron otra brusca caída de la acción de 7,7 % al cierre de la sesión en Copenhague y hasta del 9% intradía. Pese al ambicioso objetivo de lanzar al menos 5 multiblockbusters en 2030, apoyándose en candidatos como CagriSema, Cagrilintide y Zenagamtide, entre otros, y de alcanzar 150.000 M coronas en ventas en 2035, el jefe científico de la compañía no pudo aportar muchos datos más. "Todos nuestros ensayos están en curso" explicó. Además, los inversores tampoco ven claro que el futuro dependa en gran medida de CagriSema, la gran apuesta de Novo para suceder a Wegovy, ya que sus expectativas han decepcionado varias veces y no pudo superar a Zepbound de Lilly en una comparativa directa.
Esta competencia con Zepbound es el mayor reto de al que se enfrenta Novo. No sólo es que Zepbound ya va camino de superar a Wegovy en 7.000 M$ en ventas este año, sino que Novo tiene más del 75% de sus ventas concentrado en este fármaco contra la diabetes/obesidad. Cuando expire la patente de semaglutida en 2032, no está claro que los nuevos fármacos puedan mantener precios elevados.
En opinión del equipo de análisis de Renta 4, “la estrategia para navegar la pérdida de patente de Semaglutide en Europa y EE.UU. en 2032 pasa por competir agresivamente en volumen para compensar la erosión de precios. En cualquier caso, el éxito de Wegovy pill avala la demanda latente en un mercado todavía muy poco penetrado”.
La sustitución de Wegovy/ Ozempic es uno de los puntos sobre el que más inciden los accionistas de Novo. Para Flossbach, el potencial de los activos internos "sigue estando por demostrarse" y Novo no tiene tiempo de esperar a que maduren productos de forma orgánica. Baillie Gifford ha pedido explicaciones sobre las posibles colaboraciones o terapias experimentales que podrían compensar esa pérdida, y Berenberg y Storebrand reconocen que quizás la solución pasa por realizar alguna adquisición. En contra del discurso tradicional de Novo, que era muy reacia a las grandes operaciones de M&A, el CEO Mike Doustdar ha apostado explícitamente por esa posibilidad ya que “el balance lo permite” De hecho, ya lo intentó: peleó con Pfizer por la startup Metsera , especializada en obesidad, aunque la transacción no llegó a buen puerto. Ahora explora entrar en el mercado de la caída del cabello, salud de la mujer y menopausia, adicción y dolor, aprovechando la plataforma de venta directa al consumidor que ha creado con Wegovy.
Todo lo anterior lleva a Renta 4 a revisar su precio objetivo sobre Novo hasta las 357 coronas danesas por acción desde las 365 anterior, lo que equivale a un potencial del 38%. Reiteran su recomendación de SOBREPONDERAR. “Novo cotiza con un descuento del ~20% frente a sus comparables. En cualquier caso, teniendo en cuenta que el CMD no ha servido para despejar las dudas que sigue teniendo el mercado en un entorno post-patente de Semaglutide en 2032, creemos que es probable que el descuento se mantenga”, añade.
