Bankinter | En el 1T 2025 los ingresos de la compañía del sector del lujo ascienden a 20.311 M€ (-1,9%) vs 21.139 M€ (+2,2%) esperado por el consenso de mercado. Las ventas orgánicas (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) caen -3% vs +1,1% esperado. Por divisiones: Moda &Cuero 10.108 M€ vs 10.560 M€ (-5% en términos comparables vs -0,55% esperado), Vinos&Licores 1.305 M€ vs 1.370 M€ (-9% vs -4,5%); Perfumes y Cosméticos 2.178 M€ vs 2.260 M€ (-1% vs +2,1%), Relojes&Joyería 2.482 M€ vs 2.550 M€ (+0% vs +2,4%), Selective Retailing 4.189 M€ vs 4.410 M€ (-1% vs +3,7%). Por regiones: EEUU -3% vs +1,2% esperado, Europa +2% vs +3,4%, Asia -11% vs -4,7%, Japón -1% vs +4,3%.
Opinión del equipo de análisis: Las ventas caen más de lo esperado: -3% orgánico vs +1%. Todas las divisiones y áreas geográficas decepcionan y muestran crecimientos negativos, con la excepción de Europa. La principal división, Moda&Cuero (48% de las ventas y 67% del EBIT en 2024) desciende -5% vs -0,6% esperado. Asia, principal mercado del grupo (30% del total), cae -11% vs -5% esperado. La única región que crece es Europa (+2% vs +3,4% esperado), pero mostrando una desaceleración frente al trimestre previo (+4%). El deterioro general es más acusado de lo previsto y la visibilidad para 2025 sigue limitada.
La amenaza de aranceles (20% sobre moda y 31% sobre relojes suizos) y la pérdida de patrimonio tras la caída de los mercados financieros impacta en las expectativas de gasto en lujo, especialmente en EEUU, 24% de las ventas del grupo. La expectativa de que EEUU siga tomando el relevo a China disminuye. Algunos consultoras prevén una caída de ingresos para el sector en 2025 de 0%/-2% vs +5% previo. Rebajamos la recomendación a Vender (desde Comprar) por revisión a la baja de estimaciones, mayor prima de riesgo y de tasa libre de riesgo. Situamos el Precio Objetivo en 515€ (vs 800€ anterior). Su escala, diversificación y liderazgo por segmentos, marcas y geografías nos hacía pensar que el grupo capearía mejor un entorno adverso, pero el freno es más acusado y generalizado de lo previsto y esto también se reflejará en los márgenes cuando publique resultados completos del 1S25 en julio. Aunque no prevemos un potencial bajista acusado tras una caída de -16,6% en el año, hasta que no se estabilicen los mercados (efecto riqueza) y se restaure la confianza (clarificación políticas económicas en EE.UU., Alemania, UEM), no esperamos que mejore el sentimiento sobre el valor a pesar de que sus múltiplos de cotización se sitúan por debajo de sus medias históricas (PER 25 de 19,9x vs 24,1x y EV/EBITDA de 10,7x vs 12,6x.
