Bankinter | El martes 15/07 empieza la publicación de resultados 2T25. Las cifras no van a ser tan buenas como en 1T25, pero los fundamentales son sólidos (calidad crediticia y rentabilidad/RoTE). El crecimiento estimado en BPA oscila entre +2,9% (Bank of América) y +11,8% (Goldman Sachs), gracias a los ingresos por trading (bonos y acciones) y una mejora (vs 1T 2025) en las comisiones por banca de inversión. La clave para las cotizaciones está en el guidance para el conjunto del año y la gestión del capital donde esperamos mensajes positivos debido a: (1) el cambio a mejor previsto en Banca de Inversión (Fusiones y Adquisiciones, salidas a bolsa …), con un repunte razonable del coste del riesgo/CoR y (2) la capacidad del sector para mejorar la retribución para los accionistas (dividendo & recompra de acciones) gracias al exceso de capital y la relajación de las exigencias regulatorias.
Detallamos a continuación fecha y hora de publicación, BPA estimado por el consenso y % Var. a/a para cada entidad: JP MORGAN (martes 15/07; 12:45h; 4,49$; +5,5%); WELLS FARGO (15/07; 13:00h; 1,42$; +6,4%); CITIGROUP (15/07; 14:00h; 1,61$; +6,1%); BANK OF AMERICA (miércoles 16/07; 12:45h; 0,85$; +2,9%); GOLDMAN SACHS (16/07; 13:30h; 9,64$; +11,8%) y MORGAN STANLEY (16/07; 13:30h; 1,93$; +6,2%).
Opinión del equipo de análisis: Las cifras del 2T 2025 deberían confirmar 4 aspectos clave:
(1) el buen comportamiento de los ingresos relacionados con mercado (trading de bonos & acciones y gestión de activos), (2) un cambio a mejor (vs 1T 2025) en la actividad de banca de inversión, (3) estabilidad en los márgenes del negocio típico con una demanda de crédito sólida (+3%+4%) y (4) un comportamiento dispar en el CoR/provisiones (consumo al alza e hipotecario a la baja). Racional de Inversión: (1) La banca americana cotiza con múltiplos de valoración atractivos (rango PER 2025e ~10,0/16,0 x vs 22,7x la bolsa americana) y rango P/VC 2025e ~1,0/2,9x (vs rango de rentabilidad/RoTE ~10%/20%) y (2) las perspectivas para el 2S 2025 son buenas (cambio a mejor en Banca de Inversión, menos exigencias regulatorias y rentabilidad/RoTE al alza).
Nuestros favoritos son: (1) JP Morgan (+19,7% en 2025/YTD; P/VC 2025e ~2,7x): Líder en rentabilidad con buenos índices de calidad crediticia y (2) Morgan Stanley (+13,2% YTD; P/VC 2025e ~2,9x): Foco en banca privada y gestión de activos con margen/BAI y RoTE atractivos.
