Renta 4 | Un año más, desde Renta 4 Banco hemos celebrado un encuentro inmobiliario en el que hemos contado con la participación de los consejeros delegados (CEOs) de las principales compañías promotoras españolas (Aedas Homes, Inmobiliaria del Sur, Metrovacesa y Neinor Homes). Igualmente, el evento ha contado con la visión y análisis general del sector inmobiliario residencial de la mano de D. Javier Kindelán, vicepresidente de CBRE, una de las principales consultoras inmobiliarias a nivel global (ver evento).
Por su parte, durante la mesa redonda de CEOs, estos repasaron y debatieron acerca de: 1) los principales elementos que están configurando la rígida oferta de vivienda nueva en España en la actualidad (escasez de suelo, regulación, fiscalidad, etc.); 2) la demanda de vivienda (impulsada por el componente demográfico, empleo y demanda extranjera); 3) la evolución de precios y transacciones; 4) la financiación actual del sector; 5) la fórmula de la coinversión en proyectos, y; 6) otros temas de interés; riesgos, evolución de costes y mano de obra cualificada, descuentos en cotización, etc.
Valoración:
La visión ofrecida por los equipos gestores de las compañías se alinea a grandes rasgos con nuestras tesis de inversión. En este sentido, recordamos nuestra positiva visión en el sector, especialmente desde un punto de vista de valoración y operativa, a pesar de que el entorno de tipos e inflación pudieran erosionar los fundamentales de la demanda. No obstante, la demanda de vivienda nueva sigue sostenida por la positiva evolución del empleo, la presión demográfica y la demanda extranjera.
Consideramos que, actualmente, el principal riesgo del sector desde el punto de vista inversor, es... ¡perderse la oportunidad!, teniendo en cuenta: 1) el bajo riesgo de ejecución operativa (por la solidez de la demanda junto con la rigidez de la oferta) y visibilidad de las carteras de ventas y construcción de todas las promotoras analizadas; 2) el bajo riesgo por el lado de balance (apalancamiento controlado por parte de las compañías; ratio LTV promedio supera ligeramente el 23%) y; 3) los descuentos vs NAV a los que cotizan (promedio cercano al -40%), pero especialmente, las rentabilidades por dividendo (promedio >10% y sostenibles).
Con todo ello, reiteramos nuestras recomendaciones y precios objetivos de las compañías en cobertura: Aedas Homes (Sobreponderar; P.O. de 21,00 eur/acción); Inmobiliaria del Sur (Sobreponderar; P.O. de 10,40 eur/acción); Metrovacesa (Sobreponderar; P.O. de 9,90 eur/acción), y; Neinor Homes (Sobreponderar; P.O. de 12,50 eur/acción).
