Banco Sabadell | Los Rdos 1T25 que se sitúan por debajo de lo esperado en ingresos (-2,7% vs +0,4% BS(e) y +0,3% consenso) debido principalmente a la división de arroz (77% del total; -2,9% vs +1% esperado) afectada por deflación de materias primas y la reducción coyuntural de algunas ventas no marquistas. Por su parte, la división de pasta estuvo en línea con lo esperado.
El EBITDA 1T’25 supera previsiones (+2,2% vs +0,3% BS(e) y -0,6% consenso), siendo el motor de crecimiento la división de arroz, donde los ahorros de costes, eficiencias productivas, etc. han conseguido contrarrestar el impacto negativo de la deflación comentada. Por su parte, el EBITDA de la división de pasta (c. -5% vs 1T’24) se vio afectado por el incremento de algunas materias primas auxiliares como huevos (principalmente en EEUU por gripe aviar), algunos productos lácteos o los copos de patatas. También, en términos de márgenes, supera expectativas (14,2% vs. 13,5% BS(e) y 13,3% consenso).
En cuanto a la deuda, se incrementa ligeramente vs cierre 2024 hasta 599 M euros (+6 M euros vs 2024) con una ratio de DFN/EBITDA (LTM) de 1,4x. Este incremento se debe principalmente al aumento del circulante por situación del mercado en algunas materias primas con precios más bajos que invitan a tomar posiciones largas. Además, recordamos de nuevo que en la DFN se incluyen 330 M euros de puts con minoritarios (ultima referencia conocida). Excluyendo esto último, la ratio de endeudamiento se sitúa en 0,6x DFN/EBITDA (LTM).
En definitiva, buenos Rdos. 1T’25, si bien la cotización no ha reaccionado. SOBREPONDERAR. P.O. 22,00 euros/acc.(potencial +28,06%).
Ventas: 791,96 millones de euros (-2,7% vs +0,4% BS(e) y +0,3% consenso);
EBITDA: 112,11 millones de euros (+2,2% vs +0,3% BS(e) y -0,6% consenso).
