El regulador CNMC ha publicado su propuesta para el próximo periodo regulatorio 2027-2031, DORA III. En esta propuesta apunta a un crecimiento medio del tráfico aéreo del 2,2% (vs 1,3% previsto por Aena y del 3,6% previsto por las aerolíneas), lo que permitiría alcanzar un tráfico en 2031 de 366,7 millones de pasajeros, en línea con nuestra previsión.
Además, el regulador plantea un crecimiento del Opex inferior al previsto Aena (AENA), 1,9% vs 3,8%, y una tasa wacc de 7,44% más alineado con regulaciones europeas comparables que el 9% propuesto por Aena.
Este conjunto de factores lleva al regulador a proponer una bajada media de las tarifas de -0,59% (vs subida media propuesta por Aena de 3,8% y la bajada media propuesta por las aerolíneas de 4,9%), recordando que nuestra previsión era que se mantuvieran sin cambios en el periodo.
Aena cuenta ahora con un plazo de15 días para presentar sus alegaciones, y una vez escuchadas por CNMC, el regulador hará su propuesta definitiva que deberá ser aprobada por la Dirección General de Aviación Civil y el Ministerio de Transportes antes del fin de septiembre de 2026.
Valoración:
Esta propuesta del regulador está más alineada con nuestras perspectivas que las propuestas de Aena y de las aerolíneas, y aunque se encuentra ligeramente por debajo de nuestra previsión y no descartamos que ejerza cierta presión en la cotización en la sesión, refuerza nuestra tesis de cara a una fuerte subida de tarifas en el siguiente periodo regulatorio, DORA IV (2032-2036) ante el incremento de la base de activos regulados que como consecuencia del fuerte nivel de inversión aprobado para el aumento de capacidad en algunos aeropuertos.
Reiteramos Sobreponderar con un Precio Objetivo de 30,20 euros/acción.
