Renta 4 | Los resultados de 1T25 han mostrado un margen de intereses +2% vs R4e (-1% vs consenso), y unos ingresos por servicios superando estimaciones (+5% vs R4e y +2% vs consenso). El margen bruto, +9% vs R4e y +5% vs consenso, se apoya en la evolución de los ingresos y en el cambio de contabilización del impuesto a la banca. Asimismo, mejores provisiones, -27% vs R4e y -29% consenso, llevan al beneficio neto a situarse por encima de las previsiones, +25% vs R4e y +14% vs consenso. Destacar el crecimiento del beneficio neto
del +46%, que sin el efecto del impuesto a la banca y en comparativa homogénea crece c.+7% i.a.
La entidad cierra el trimestre con un ratio de eficiencia del 37,7% por debajo de la guía del Plan Estratégico de situarlo c. 40% en 2027. Mientras que los volúmenes muestran un crecimiento moderado, +0,8% i.a. tanto para el crédito a la clientela bruto como los recursos a clientes. Aislando la evolución de la cartera de crédito sana, esta crece c.+3% i.a. con avance en todos los segmentos.
Destacamos de los resultados: 1) Margen de intereses -3,5% i.t. en 1T25 (vs -5% i.t R4e y - 2,5% consenso) y -5% i.a. (-6% i.a. R4e y -4% consenso) alineado con la guía del año, 3) Tasa de morosidad se sitúa en el 2,5% (vs 2,6% 2024) y coste de riesgo de 25 pb en 1T25 (20 b anualizado) vs guía 2025 <.30 pb (vs 27 pb 2024), 4) Los ingresos por servicios (que incluye las comisiones bancarias, gestión patrimonial y seguros de protección) crecen un +6,8% i.a. en 1T25 vs guía de crecimiento a un dígito bajo-medio para el conjunto del año, 5) Los gastos
de explotación muestran un avance del +4,8% i.a.vs guía de crecimiento c.+5% i.a., y 6) CET 1 “fully loaded” sin periodo transitorio IFRS 9 se sitúa en el 12,5% (vs 12,4% en 2024) que recoge el impacto extraordinario de +20 pb por la entrada en vigor en enero de 2025 de la normativa CRR3 (Basilea IV). Asimismo, el ratio de capital se sitúa por encima del rango objetivo del 11,5% - 12,25% (vs 12,42% R4e), siendo la parte alta del rango la referencia para el pago de dividendos adicionales.
Cifras positivas, superando estimaciones y con buena lectura de la evolución de los ingresos. Se confirma la tendencia de recuperación en las comisiones por servicios para compensar el descenso del margen de intereses, y una generación orgánica de capital sólida. Esperamos reacción positiva de la cotización. La conferencia será a las 11:30h. MANTENER. P.O 7,36 euros/acción (millones de euros).
