Apertura plana en Europa (futuros Eurostoxx -0,3%, con presión tras las fuertes protestas del fin de semana en Francia, con 550.000 manifestantes, 2.400 detenidos y presión creciente sobre Macron de cara a 2027, atención al diferencial Francia-Alemania) pero al alza en los futuros americanos (S&P +0,8% y Nasdaq +1,3%) después de las caídas de la pasada semana, especialmente intensas en el caso de la tecnología (Nasdaq -5,5%) ante las dudas sobre la temática de la IA (más por cuestión de coste de financiación que de demanda, si tenemos en cuenta la subida de guías de compañías como TSMC, ASML o Schneider).
El Brent -2% hasta 108 usd/b tras subir +4% el viernes y volver a rozar los 110 usd/b, con Ormuz y los hutíes manteniendo la prima geopolítica elevada, manteniéndose la escasez principalmente en los productos refinados y con el gas europeo y asiático como riesgos más inflacionistas de cara al invierno.
En China hemos conocido esta noche referencias relevantes y algo mejor de lo esperado, PIB 3T26 +1,2% i.t. (vs +1%e y +0,9% en 2T) y +4,5% i.a. (vs +4,4%e y +4,3% anterior), aunque en la parte baja del rango oficial de +4,5%/+5% por segundo trimestre consecutivo. Los datos de septiembre siguen mostrando una economía débil y lastrada especialmente por el sector inmobiliario: ventas al por menor +1,1% i.a. (vs +0,5%e y +0,4% anterior), producción industrial +5,5% i.a. (en línea con lo esperado y vs +5,2% anterior), inversión en activos fijos -7,2% (vs -7,3%e y -7,2% previo), inversiones en propiedades -20,6% i.a. (vs -20%e y -19,9% previo) y precios de vivienda nueva y usada que mantienen sus caídas mensuale,saunque con cierta moderación.
Indonesia prolonga su caída con otro -5%, sumando -17% en dos sesiones ante la posibilidad de ser excluida de los índices MSCI.
De cara al conjunto de la semana, destacamos la publicación de los PMIs preliminares de octubre en Europa, Estados Unidos y Japón (viernes), que nos ofrecerán la visión más actualizada sobre el ciclo económico, que se espera que mantenga su fortaleza, especialmente en Estados Unidos, con sólo una ligera moderación respecto a los buenos registros de septiembre.
En Europa estaremos pendientes de la encuesta a analistas financieros e inversores institucionales ZEW de octubre en Alemania y Eurozona, con cierta moderación esperada, así como la confianza del consumidor preliminar de octubre en Eurozona. En términos de inflación: IPC de septiembre (general, subyacente, servicios) en Reino Unido que deberían repuntar frente a agosto y apoyar una subida del BoE en noviembre, e IPP en Alemania. En la misma línea, destacamos las expectativas de septiembre del IPC del BCE (con posible repunte de presiones inflacionistas, 3,2%e vs 3% previo a 1 año y estabilidad en 2,9% el 3 años).
Por último, en Estados Unidos conoceremos la encuesta a los consumidores de la Universidad de Michigan final de octubre y a los indicadores líderes de septiembre, mientras que en Japón destacamos el IPC de septiembre.
La temporada de resultados 3T26 irá cobrando intensidad la semana entrante en Europa y comenzará en España. De Estados Unidos destacamos Netflix, Tesla, Meta Platforms, AT&T, P&G, 3M, General Motors y American Express. En Europa estaremos pendientes de Vivendi, Carrefour, Essilor Luxottica, L ́Oreal, Nestlé, Vinci, Hermés, Unicredit y Barclays, entre otras, y en España comenzamos con Enagás (martes), Iberdrola y Puig (miércoles) y Bankinter y Viscofan (jueves) y Navigator (Portugal) el mismo día.
Las perspectivas para el 3T26 reflejan optimismo con unas estimaciones que se han revisado al alza, permitiendo cierta moderación en los múltiplos bursátiles pagados. Así, el consenso de analistas estima que las compañías del S&P 500 recojan un crecimiento del BPA del +29,5% y del +12,3% en ingresos. De cumplirse estas estimaciones, sería el tercer trimestre consecutivo de crecimiento de BPA por encima del 25% y el octavo trimestre consecutivo de doble dígito para el S&P 500, mientras que los ingresos marcarían el tercer trimestre consecutivo de crecimiento de doble dígito. La otra cara de estas estimaciones es que la mitad del crecimiento vendría de la IA, con una exigencia muy elevada por parte del mercado y especialmente en el sector tecnológico.
De los resultados conocidos hasta el momento para el S&P 500 (9% del total), el sesgo ha sido mixto en comparación con las expectativas. Aunque el porcentaje de empresas del S&P 500 que superan las estimaciones en BPA está por encima de los promedios recientes, la magnitud de estas sorpresas se sitúa por debajo de la media: el 84% ha superado en BPA (vs 78% media 5 años y 77% media 10 años) en un +2,6% vs estimaciones (+7,5% media 5 años y +8% media 10 años), y el 67% en ingresos (vs 70% media 5 años y 68% media 10 años) en un +1,1% (vs +1,8% media 5 años y +1,6% media 10 años).
A nivel de mercados, seguiremos pendientes de la evolución del conflicto en Oriente Medio y su impacto sobre la energía y la inflación, sin perder de vista el plano político, con la complicada situación de Francia, las elecciones “midterm” del 3 de noviembre en Estados Unidos y las españolas el 29 de noviembre. Este contexto político y geopolítico dificulta el trabajo a los Bancos Centrales, al verse obligados a equilibrar el riesgo de una desaceleración económica inducida por el shock energético, buscando controlaur nas presiones inflacionistas aún persistentes.
