La inteligencia artificial es, sin duda, la revolución tecnológica más importante de nuestro tiempo, con efectos en nuestras vidas y en el funcionamiento de nuestras economías que probablemente apenas hemos empezado a vislumbrar. En los próximos años, muchos sectores económicos se verán transformados por la adopción de la IA, beneficiándose no solo de una mayor eficiencia, sino también de un rediseño radical de los procesos de producción.
El problema es que, durante el período de transición, como el que estamos viviendo ahora, un ciclo de inversión sin precedentes para construir centros de datos y modernizar las redes de transmisión eléctrica implica que esta expansión de las infraestructuras corre el riesgo de intensificar las presiones inflacionistas.
La demanda de capital para financiar infraestructuras relacionadas con la IA es de una magnitud mucho mayor que la que se requirió durante la expansión de Internet, si se mide en relación con el tamaño de la economía en su conjunto. Por lo tanto, aunque la IA pueda tener un efecto deflacionista a largo plazo, a corto plazo actúa en sentido contrario, impulsando al alza los precios de los chips, la energía y las materias primas, como el cobre.
Otra posibilidad apunta en la dirección opuesta, la deflacionaria, y tiene que ver con la rentabilidad del capital invertido (ROI). Si los billones de dólares que se están destinando actualmente al gasto en infraestructuras de IA acaban generando solo una rentabilidad económica modesta, gran parte de esa inversión tendrá que amortizarse, lo que afectará negativamente a los balances de quienes la realizaron.
El tamaño definitivo del mercado de las suscripciones a servicios de IA sigue siendo difícil de cuantificar. Sobre todo, existe el riesgo de que la competencia de los modelos de código abierto, procedentes de China y de otros lugares, pueda reducir significativamente los márgenes de los operadores del sector, lo que podría socavar la sostenibilidad de sus modelos de negocio.
Ya hemos visto esto antes, por ejemplo, durante el ciclo de auge y caída de las telecomunicaciones e Internet de la década de los noventa. La inversión en banda ancha, fibra óptica y la infraestructura subyacente de Internet acabó generando importantes aumentos de productividad, pero no de forma ordenada: primero contribuyó a la creación de una burbuja en los mercados de valores y a un fuerte repunte de los rendimientos de los bonos —el rendimiento de los bonos a 10 años de EE. UU. se acercó al 7% durante ese periodo— y, posteriormente, al estallido de la burbuja, con consecuencias recesivas y deflacionistas para la economía mundial.
En conclusión, parece haber pocas dudas sobre el destino final de la transición hacia una economía transformada por la IA: un crecimiento más sólido y una mayor productividad, con el potencial de mitigar las presiones inflacionistas derivadas del reto macroeconómico que suponen el aumento de la deuda pública y privada y unas políticas fiscales cada vez más acomodaticias y menos sostenibles.
Sin embargo, la transición hacia este escenario favorable a largo plazo podría desarrollarse de forma desigual: por un lado, podría intensificar las presiones sobre los precios ya existentes debido a la fuerte demanda de materias primas y energía; por otro, podría desembocar en un escenario recesivo si la inversión realizada resultara pronto excesiva y se financiara con un nivel de deuda demasiado elevado.
