Bacno Santander ha anunciado su intención de lanzar una oferta para adquirir la totalidad de las acciones ordinarias, acciones preferentes, units (unidades) y American Depositary Shares (ADS) de Santander Brasil que aún no posee, representativas de aproximadamente el 10% de su capital social.
Está previsto que la operación se lleve a cabo mediante ofertas públicas de canje voluntarias y simultáneas en Brasil y Estados Unidos.
Santander ofrece una prima del 15% sobre el precio de referencia, con una contraprestación total de hasta 1.908 millones de euros. Este importe supondría valorar el 100% de Santander Brasil en algo más de 19.000 millones de euros, que implica aplicar un PER 26e de 8,2x y P/VC 26e 1,1x.
La contraprestación consistirá en acciones de nueva emisión de Banco Santander, para lo que deberá aprobar en JGA la ampliación de capital, que representarán hasta un 1,1% del capital social actual si hay una aceptación del 100% (aproximadamente 156 mln acc).
La oferta de canje no estará sujeta a una condición de aceptación mínima.
Los accionistas de Santander Brasil que acepten la oferta recibirán: (i) por cada unit o ADS de Santander Brasil, 0,4056 acciones de nueva emisión de Banco Santander y (ii) por cada acción ordinaria o acción preferente de Santander Brasil, 0,2028 acciones de nueva emisión de Banco Santander
Valoración:
La operación es coherente con la jerarquía de asignación disciplinada de capital de Santander. Se espera que contribuya a mejorar la rentabilidad por acción, refuerce el crecimiento de los beneficios y la generación orgánica de capital del grupo a largo plazo.
Los múltiplos implícitos en la operación en términos de PER y P/VC 26e creemos que son razonables, destacando su impacto neutro en capital y por tanto sin que debiera generar dudas sobre la política de dividendos del banco.