Apertura positiva (futuros Euro Stoxx +0,20%, S&P 500 +0,20%, Nasdaq plano), tras una sesión ayer negativa en Estados Unidos (S&P -0,48%, Nasdaq -0,29% y Russell -1,32%). La sesión de hoy estará protagonizada por la reunión del BCE y a la espera del IPC americano que se publicará mañana y que será especialmente relevante por sus implicaciones en la próxima decisión de tipos de la Fed (16-septiembre, 60% de probabilidad de +25 pb).
Esperamos que el BCE suba tipos +25 pb (descontada al 100%) hasta un tipo de depósito del 2,50%e, pero lo realmente importante será el mensaje de Lagarde, previsiblemente vinculado a la actualización de las proyecciones de inflación, que nos darán una idea de si las subidas practicadas hasta el momento (y que devuelven los tipos a territorio neutral) son suficientes para devolver la inflación al objetivo del 2%, o por el contrario es necesario pasar a una política monetaria restrictiva como descuenta el mercado, que apunta a 3 subidas desde el nivel actual (la de hoy y otras dos) hasta el 3% a mediados de 2027. De fondo, un IPC general en 3,3% (máximos de casi 3 años) y una economía más resiliente de lo esperado (estímulo fiscal, inversión, menor impacto del cierre de Ormuz). El riesgo: que la actividad económica se deteriore ante unas condiciones financieras más restrictivas, con el añadido de que no tiene mucho sentido afrontar con política monetaria restrictiva unshock energético (la subida del IPC se debe fundamentalmente al componente de energía, que repunta con fuerza por los conflictos geopolíticos en curso).
En cuanto a los precios energéticos, el Brent rompió ayer al alza la cota psicológica de 100 dólares/b (ahora está a 101 dólares/b) mientras el gas natural europeo hacía lo mismo con 80 dólares/Mwh (situándose ahora en 79,50 dólares/Mwh). En el plano geopolítico Irán amenaza con intensificar los ataques si Estados Unidos continúa los suyos, mientras Trump reconocía ayer que el fin de la guerra llegaría después de las elecciones de mitad de mandato e incluso con el Wall Street Journal apuntando a que se prolongue durante el resto de su mandato, citando a altos funcionarios y asesores.
En materia de TIRes, destacamos que hoy será la primera recompra de deuda a largo plazo que Scott Bessent anunció en agosto con el objetivo de al menos duplicar la recompra de bonos a 10, 20 y 30 años entre el 9-sept al 4-nov, de 2.000 a 4.000 millones de dólares por operación, y conseguir así limitar la presión al alza sobre el tramo lago de la curva. En este sentido, el Tesoro americano anunció ayer que esta primera recompra será de 6.000 millones de dólares, pero las TIRes siguen repuntando (ayer T-bond +5 pb a 4,84%), en tanto en cuanto parte del mercado esperaba un importe superior y no hay referencia a cómo se financiarán estas recompras. Los mercados se muestran así escépticos con la capacidad de Bessent para bajar las TIRes largas. Mientras tanto, en Alemania veíamos repuntes similares (ayer Bund +7 pb a 3,44%), ante la intensificación del shock energético. El mercado de crédito parece estar dando señales de saturación, con las últimas colocaciones de las grandes tecnológicas necesitando spreads más amplios y con los CDS de los hiperescaladores encareciéndosea ritmos superiores a los de otros emisores. Esto estaría desplazando la oferta hacia Europa y es un elemento más que presiona las TIRes al alza.
En el plano político y fiscal en Estados Unidos destaca la propuesta de Trump de un cheque de 5.000 dólares a los ciudadanos (dividendo Trump) condicionada a una victoria republicana en las elecciones mid term. Se trata de una medida sin concreción, que responde al deterioro de los sondeos de popularidad (coste de vida, conflicto con Irán, fricciones comerciales) y difícil de implementar teniendo en cuenta que su coste superaría el billón de dólares. En cualquier caso, la reacción en el mercado de renta fija ha sido nula.
A nivel macro, lo más relevante del día será e lIPP de agosto en Estados Unidos, como previa al dato de IPC de mañana, y con expectativa de aumento de presiones inflacionistas en los precios industriales tanto en tasa general (+5,3%e vs +4,7% anterior) como subyacente (+4,6%e vs +4,2% anterior), mientras que el desempleo semanal podría seguir mostrando la fortaleza del mercado laboral.
En el plano empresarial, hoy publican resultados Oracle, Adobe y Kroger. Ayer Apple celebró su evento “Surprise and Shine”, el primero de John Ternus como nuevo CEO, marcado por el lanzamiento de su primer dispositivo plegable (iPhone Duo, desde 1.999 dólares hasta 3.199 dólares), así como los nuevos iPhone 18 Pro y Pro Max (hasta 1.199 dólares y 1.299 dólares respectivamente), mientras retrasa la llegada del modelo estándar iPhone 18 hasta primavera. Las novedades estaban alineadas con lo esperado por el mercado, por lo que la acogida en cotización fue tibia, cerrando prácticamente plana (-0,28%), aunque llegó a estar cayendo un -2%.
En España tendremos la reunión de seguimiento de composición del Ibex, donde no esperamos cambios en la composición del selectivo.