En el primer trimestre, el FFO aumentó un 3,8 % interanual (-5,6% por acción tras el ajuste por ABB) y los alquileres comparables del Grupo crecieron un 3,5 %. Los centros comerciales se muestran sólidos, con un aumento de las ventas minoristas del +10,3%, y los centros de datos van por buen camino, lo que respalda un sólido comienzo de año. Los puntos débiles son la logística, con un retraso en el LFL (+0,6%), a pesar de los fuertes márgenes de lanzamiento (+6,2%), y la ocupación del Grupo, que se ha reducido en 60 pb intertrimestral hasta el 95 %, afectando a todos los segmentos. Los NTA aumentaron un +5,9 % interanual y LTV del 24,4%.
Lo bueno:
El FFO del primer trimestre de 2026 aumentó un 3,8% interanual hasta alcanzar los 87,4 millones de euros. El FFOps, que tiene en cuenta el número de acciones en circulación tras la ABB (según la definición de la empresa), ha descendido un 5,6% interanual hasta situarse en 0,14 € (aunque, sobre la base de un número medio ponderado de acciones, sería de 0,15 €, es decir, un +3,1 % interanual). Esto se ajusta en líneas generales a las previsiones para 2026. A modo de recordatorio, la previsión del grupo (sobre el número de acciones en circulación) es de un FFOps para 2026 de aproximadamente 0,53 €. (Consenso en 0,55 €).
Los ingresos totales aumentaron un 11,2 % interanual hasta los 153,4 millones de euros (frente al +9,3% en el ejercicio fiscal 2025 y al +8,4% en el primer trimestre de 2025).
Los márgenes de los alquileres se mantuvieron elevados en los centros comerciales, con un +7,4% (frente al +6,7 % del ejercicio fiscal 2025 y al +3% del primer trimestre de 2025), y en el sector logístico, con un +6,2 % (frente al +5,8% del ejercicio fiscal 2025 y al +4,7 % del primer trimestre de 2025), y se mantuvieron en niveles aceptables en oficinas, con un +2,8% (frente al +0,4 % del ejercicio fiscal 2025 y al -1,3 % del primer trimestre de 2025, ambos afectados por el traslado de Técnicas Reunidas).
La división de centros comerciales se muestra sólida, con un aumento interanual de las ventas minoristas del 10,3% en el primer trimestre de 2026 (frente al 6,6% del ejercicio fiscal 2025 y al 3,8 % del primer trimestre de 2025), y un incremento interanual de la afluencia de visitantes del 1,5% (frente al 2,1% del ejercicio fiscal 2025 y al 0,6% del primer trimestre de 2025). La tasa de desocupación media se redujo al 10,8% (frente al 11 % del ejercicio fiscal 2025 y al 11,2 % del primer trimestre de 2025).
Los centros de datos van por buen camino. No hay anuncios importantes en el comunicado, pero el calendario de desarrollo avanza a buen ritmo, con las licencias concedidas y las obras iniciadas. En total, los alquileres del primer trimestre ascendieron a 13,8 millones de euros (se esperan 66 millones de euros para el ejercicio fiscal 2026).
Los ingresos netos de alquiler (EPRA NTA) aumentaron un +5,9% interanual hasta los 15,32 € (frente al +7,3% del ejercicio fiscal 2025 y el -4,8% del primer trimestre de 2025), y un +16,4% en términos absolutos.
El ratio LTV de Merlin (incluidos los RETT) se redujo al 24,4%, gracias al acuerdo de compra-venta (ABB) alcanzado a finales de marzo.
Lo no tan bueno:
Crecimiento del GRI a tiendas comparables del +3,5 %, aunque débil en Logística. El crecimiento del GRI a tiendas comparables se mantiene en niveles satisfactorios a nivel de grupo, con un +3,5 % en el primer trimestre de 2026 (frente al +3,5% del ejercicio fiscal 2025 y al +2,7% del primer trimestre de 2025). Sin embargo, por divisiones, se observan discrepancias, con un sólido crecimiento en Centros comerciales (+6,1% frente al +4,7% del ejercicio fiscal 2025 y al +2,8% del primer trimestre de 2025) y un resultado relativamente bueno de +3,1% en Oficinas (frente al +3,5% del ejercicio fiscal 2025 y al +2,9% del primer trimestre de 2025). Observamos un débil crecimiento en Logística, del +0,6%, destacado por el grupo como «un efecto óptico tras unos niveles anormalmente altos», aunque el crecimiento LFL fue del +1,5% en el ejercicio fiscal 2025 y del +1,8 % en el primer trimestre de 2025.
La tasa de ocupación global disminuyó en 60 pb intertrimestral hasta situarse en el 95 % a finales de marzo de 2026 (frente al 96,7% del primer trimestre de 2025). Por divisiones, la ocupación descendió -60 pb intertrimestral, tanto en Oficinas hasta el 93,6% (-20 pb interanual) como en Logística hasta el 95,8%, afectada por una salida de XXL en el corredor A-2. En Centros Comerciales descendió -40 pb intertrimestral hasta el 96,6% (aunque subió +50 pb interanual).
No se completaron adquisiciones ni desinversiones importantes durante el periodo. A modo de recordatorio, el grupo había firmado desinversiones por valor de 130 millones de euros en el ejercicio fiscal 2025, de los cuales 6,8 millones de euros se completaron en el primer trimestre.