A Comissão Nacional do Mercado de Valores (CNMV) considera que a estabilidade financeira dos mercados espanhóis se mantém sólida dentro do primeiro semestre de 2026, apesar de um cenário internacional marcado pela incerteza geopolítica e o aumento dos riscos associados à concentração de investimentos em empresas tecnológicas e ao rápido desenvolvimento da inteligência artificial (IA). Assim se desprende da última Nota de Estabilidade Financeira publicada pelo supervisor, que identifica esses fatores como as principais vulnerabilidades para o sistema financeiro internacional.
O relatório destaca que os mercados financeiros espanhóis mostraram uma elevada capacidade de resistência perante episódios de tensão, como os derivados do conflito no Oriente Médio. Apesar do aumento da inflação e da revisão em alta das expectativas sobre as taxas de juro, o nível de estresse do sistema financeiro permanece contido, o que reflete a força dos principais indicadores financeiros e a capacidade de adaptação dos mercados nacionais.
Dinamismo no financiamento através dos mercados
A atividade nos mercados primários registou uma evolução especialmente positiva durante o semestre. As emissões de renda fixa de emissores privados espanhóis cresceram 21%, enquanto a atividade no mercado primário de renda variável aumentou 33%, números que refletem um maior dinamismo no financiamento empresarial através dos mercados de capitais.
O supervisor também destaca o bom desempenho da indústria de investimento coletivo. O patrimônio conjunto dos fundos comercializados na Espanha aumentou 3%, atingindo 827.000 milhões de euros. Além disso, os fundos de investimento nacionais captaram entradas líquidas de aproximadamente 8.000 milhões de euros, direcionadas principalmente para produtos de renda fixa e, em menor medida, para investimentos em mercados internacionais de renda variável.
Num contexto de previsíveis aumentos das taxas de juro, a CNMV aponta que a exposição dos fundos espanhóis a ativos de renda fixa continua sendo elevada, representando 64% de suas carteiras. No entanto, considera que o risco decorrente de novos aumentos de taxas permanece limitado graças à reduzida duração média desses investimentos, o que diminui a sensibilidade das carteiras a possíveis perdas por avaliação.
Elevada avaliação e concentração tecnológica
Por outro lado, o organismo alerta que persistem riscos relevantes nos mercados acionários internacionais devido à elevada avaliação e concentração das grandes empresas tecnológicas norte-americanas. Embora a exposição agregada dos fundos espanhóis a esse tipo de empresas seja relativamente moderada, com 11% do total, o peso sobe para 31% nos fundos de renda variável, o que exige um acompanhamento contínuo da evolução desse segmento do mercado. Mesmo assim, a CNMV considera que a elevada liquidez e o baixo nível de alavancagem das instituições de investimento coletivo constituem elementos de proteção contra possíveis episódios de volatilidade.
Outro dos focos do relatório é o crescente impacto da inteligência artificial sobre a estabilidade financeira. A CNMV recolhe o recente alerta do Conselho Europeu de Risco Sistêmico (ESRB), que alerta sobre as implicações dos modelos de IA mais avançados para a cibersegurança e para o funcionamento dos mercados financeiros, aspectos que, segundo o supervisor, deverão ser objeto de uma vigilância estreita nos próximos anos.
Por fim, a Nota de Estabilidade Financeira analisa a evolução do mercado de criptoativos após a entrada em vigor plena do regulamento europeu MiCA. Finalizado o período transitório no passado 30 de junho, a Espanha já conta com 20 fornecedores de serviços de criptoativos autorizados —14 especializados e seis entidades de crédito—, enquanto outras 16 solicitações continuam em processo de tramitação, refletindo o avanço do novo quadro regulatório europeu para este setor.
No conjunto, a CNMV conclui que o sistema financeiro espanhol mantém uma posição sólida e resiliente, embora insista na necessidade de vigiar estreitamente os riscos decorrentes da elevada concentração dos investimentos tecnológicos, a evolução da inteligência artificial e a persistente incerteza geopolítica internacional, fatores que poderiam condicionar a estabilidade financeira a médio prazo.
