Renta 4 || Segundo a imprensa, teria sido possível aceder ao rascunho elaborado pela CNMC, o regulador do sistema elétrico, que estabelece as retribuições para as redes elétricas, tanto de transporte como de distribuição.
Esse rascunho estaria apontando para uma retribuição financeira, o que se conhece como TRF, de 6,5%. Uma taxa que, embora se encontre acima da atual taxa de 5,58% e em linha com as nossas hipóteses de 6,5%, situa-se abaixo das propostas feitas por algumas das empresas do setor, que solicitavam uma retribuição entre 6,5% e 8%. Exceto no caso da Enagás (redes de transporte de gás, esta taxa poderia representar uma referência, mas poderia incluir certas nuances), o resto das empresas do setor teria estabelecido as hipóteses dos seus objetivos a médio prazo com taxas superiores.
É certo também que esta filtragem não fala da inclusão ou não da retribuição da obra em curso e da atualização dos padrões, tanto de opex como de capex, que poderiam indiretamente adicionar alguns pontos básicos a essa retribuição das redes em função das condições que se estabeleçam no documento definitivo, previsto para antes do final de 2025.
Na notícia, fala-se sim da intenção por parte do regulador e do Governo de levantar/eliminar o limite de investimento anual que se estabelece para as redes, e que consideramos chave para uma aceleração nos investimentos nesta matéria por parte das empresas.
Avaliação: Ao apontar esta notícia para uma TRF abaixo das hipóteses das empresas para a realização dos seus objetivos de médio prazo (com a nuance comentada de que a remuneração da obra em curso e a atualização de padrões poderiam levar a uma taxa real final mais próxima dessas hipóteses, ainda está por ver que finalmente seja assim) não descartamos que esta notícia seja recebida de maneira negativa pelas empresas do setor.
Por nível de impacto nas contas de cada uma das empresas, a que maior impacto tem na Redeia (negócio de transporte de eletricidade em Espanha representa 81% do EBITDA total, 83% do EV R4e) seguida pela Endesa (as redes pesam 38% na sua conta de resultados de 2024, mas 53% no EV R4e), e num segundo plano o maior impacto seria para a Naturgy (as redes elétricas de Espanha representam 12% do EBITDA, 17,5% do EV R4e), e a que menos impacto teria seria a Iberdrola (as redes em Espanha equivalem a 9% do EBITDA do grupo, 8% do EV R4e).
Reiteramos subponderar na Redeia, P.O. 18,40 eur, subponderar na Naturgy com P.O. em 26,10 eur, manter na Endesa com P.O. em 27,40 eur, e manter na Iberdrola com P.O. em 16,60 eur.
