Os estrategas de FX da Morgan Stanley comentam que taxas de juro mais elevadas normalmente fortalecem a moeda, a menos que reflitam uma política monetária excessivamente restritiva que prejudique o crescimento ou que provoque um aumento das preocupações sobre a sustentabilidade da dívida pública.
Nenhuma destas circunstâncias parece aplicar-se atualmente ao EUR, pelo que esperam que uma subida de taxas por parte do BCE tenha um efeito positivo sobre a moeda europeia. Além disso, embora historicamente as moedas possam desvalorizar-se quando a política monetária entra em território restritivo, esse efeito tende a ocorrer com atraso e depois de uma fase inicial de apreciação.
No caso do EUR, o mercado ainda não desconta um nível de endurecimento monetário por parte do BCE suficiente para prejudicar a moeda, como reflete o spread alemão 1Y-5Y5Y de -78pb e taxas a curto prazo que continuam abaixo dos níveis nominais de longo prazo. De facto, nos últimos trimestres o EUR tendeu a apreciar-se em paralelo com o aumento das taxas europeias, ao contrário do que foi observado no Reino Unido ou no Japão, onde o aumento das taxas esteve mais ligado às preocupações fiscais.
O principal risco para o EUR continua a ser uma possível fragmentação financeira dentro da periferia europeia. Um alargamento dos spreads entre os títulos franceses (OAT) e alemães (Bund) ou entre os italianos (BTP) e alemães seria um sinal de que o mercado começa a incorporar maiores riscos fiscais dentro da Eurozona.
