Espanha dirige-se às urnas a 29 de novembro depois de o primeiro-ministro Sánchez convocar eleições antecipadas esta segunda-feira. As sondagens apontam atualmente para um governo liderado pelo PP, embora provavelmente dependa do Vox para governar. Embora as eleições possam gerar alguma volatilidade a curto prazo, acreditamos que uma viragem para o centro-direita seria, em última instância, positiva tanto para os mercados como para os bancos, uma vez que refletiria uma agenda política mais favorável às empresas, um maior apoio à investimento privado e a possibilidade de uma reforma do imposto bancário.
Todas as atenções viradas para 29 de novembro. Na segunda-feira, o presidente do Governo, Pedro Sánchez, convocou eleições gerais antecipadas para 29 de novembro, antecipando uns exames que estavam previstos inicialmente para 2027. Embora o anúncio possa ter surpreendido alguns, o desfecho parecia cada vez mais inevitável. Ao longo do último ano, o Governo minoritário de Sánchez tem vindo a perder progressivamente o apoio de vários aliados políticos chave, o que o deixou num impasse, incapaz de conseguir o apoio suficiente para iniciativas legislativas importantes. O caso mais recente ocorreu na semana passada, quando o Governo não conseguiu que o Congresso aprovasse um projeto de lei sobre habitação. Esse revés, somado às protestas a nível nacional pela falta de acessibilidade da habitação, parece ter convencido o presidente do Governo a buscar um novo mandato dos eleitores. A decisão de convocar eleições antecipadas agora pode refletir a convicção de que é pouco provável que o PSOE se encontre numa posição política mais sólida nos próximos meses do que tem hoje, o que torna preferível realizar as eleições antes do previsto em vez de esperar até à data inicialmente programada.
O que indicam as sondagens? As últimas sondagens colocam o Partido Popular (PP), de centro-direita, firmemente à frente com aproximadamente 33% de intenção de voto, seguido do PSOE, atualmente no Governo, com 26%, e do Vox, de extrema direita, com 19%. Embora o resultado continue a ser incerto, parece que a opção mais provável é um Governo liderado pelo PP. No entanto, tal como estão as coisas hoje, o PP teria que formar uma coligação com o Vox. Portanto, a questão chave para os investidores não é apenas se a direita chega ao poder, mas também que concessões políticas poderiam ser necessárias para garantir um governo estável.
A habitação e a imigração marcarão o rumo da campanha. Já escrevemos anteriormente sobre a acessibilidade da habitação como um dos problemas mais prementes em Espanha. É provável que a política de habitação se torne uma linha divisória chave na campanha. O PSOE continua a apostar na proteção dos inquilinos, no controlo das rendas e num maior papel do Estado no mercado imobiliário, enquanto o PP sustenta que a crise da acessibilidade se deve principalmente à oferta e defende a agilização da concessão de licenças, o aumento da disponibilidade de terreno e a oferta de maiores incentivos ao investimento privado na construção residencial. O resultado poderia ter importantes implicações para a oferta de habitação, a atividade construtiva e, em última instância, o crescimento do crédito em Espanha.
Também se espera que a imigração seja uma linha divisória chave entre a esquerda e a direita. As políticas de imigração relativamente liberais de Espanha têm sido um motor chave do crescimento demográfico, da criação de emprego e, em última instância, dos bons resultados económicos do país nos últimos anos. Embora o PP apoie controles mais rigorosos sobre a imigração ilegal e uma gestão fronteiriça mais rigorosa, continua a apoiar em geral a imigração legal para fazer face à escassez de mão de obra. O Vox, por seu lado, defende uma política de imigração significativamente mais restritiva, favorecendo uma abordagem seletiva baseada nas competências e medidas mais duras para travar a migração irregular.
O que poderia significar uma viragem para a direita para os bancos espanhóis? Embora umas eleições antecipadas possam provocar volatilidade a curto prazo na bolsa espanhola, acreditamos que um governo de centro-direita provavelmente seria valorizado positivamente pelos mercados a médio prazo por várias razões.
Em primeiro lugar, o PP tem defendido sistematicamente uma agenda política mais favorável às empresas, que inclui uma redução da fiscalidade sobre as sociedades e medidas destinadas a estimular o investimento privado. Espanha continua atrás de vários países europeus comparáveis em termos de formação bruta de capital fixo como percentagem do PIB, e um ambiente mais propício para o investimento poderia contribuir para impulsionar a atividade empresarial, a criação de empresas e a demanda de crédito.
Em segundo lugar, o setor bancário continua sujeito a um imposto especial sobre os lucros extraordinários cuja vigência está prevista que termine em 2027. Qualquer governo que esteja no poder nesse momento teria que renovar ou substituir ativamente essa medida. Embora, na nossa opinião, pareça pouco provável uma supressão total do imposto, acreditamos que cada vez há mais argumentos de peso para que a sua estrutura e alcance sejam revistos sob um governo mais favorável ao mercado. Em termos relativos, isso resultaria especialmente benéfico para as entidades de crédito maiores. CaixaBank, por exemplo, paga o equivalente a aproximadamente 10% dos seus lucros anuais a título do imposto especial sobre as entidades bancárias.
Em terceiro lugar, o Estado espanhol continua a possuir uma participação de 18% na CaixaBank, um legado do resgate da Bankia. Dado que o investimento se aproxima agora do limiar de rentabilidade, um futuro Governo poderia mostrar-se mais inclinado a acelerar a venda da participação restante. Esta medida poderia tornar-se cada vez mais provável se o novo Governo buscar recursos fiscais adicionais para financiar um maior gasto em defesa em Espanha.
