A convocação antecipada pode contribuir para desbloquear a situação política e facilitar a aprovação de novos Orçamentos, na opinião de Martin Wolburg, economista sénior da Generali Investments, sendo um Governo de centro-direita o cenário que atualmente os mercados consideram mais provável.
Neste momento, a convocação de eleições antecipadas é um acontecimento positivo ou negativo para a Espanha?
No geral, é moderadamente positivo. O Parlamento atual tinha praticamente deixado de funcionar. O Governo não tinha aprovado novos orçamentos desde 2023 e tinha que negociar a legislação votação a votação. Antecipar as eleições desde o verão de 2027 por alguns meses tem um custo reduzido e oferece uma oportunidade para pôr fim ao bloqueio institucional.
Os mercados reagiram com calma. No entanto, já tinha sido incorporada certa prima de risco político. O diferencial entre o bono espanhol a 10 anos e o Bund alemão alargou-se cerca de 16 pontos base na semana passada, situando-se em torno de 65 pontos base, perto do seu nível mais alto dos últimos doze meses.
Poderiam as eleições ajudar a resolver a incerteza em Espanha, dado que o Governo não conseguiu aprovar orçamentos nos últimos anos nem avançar com legislação-chave, incluindo as medidas de habitação rejeitadas na semana passada?
As eleições poderiam ser úteis, mas apenas se os eleitores concederem uma maioria clara. As sondagens atuais sugerem que o PP e o Vox obteriam uma maioria confortável acima dos 176 lugares necessários. Um Governo com maioria poderia aprovar os primeiros Orçamentos Gerais do Estado novos desde 2023.
No entanto, a experiência recente demonstra que parlamentos fragmentados geram incerteza política e retardam a consolidação fiscal. O principal risco é um novo bloqueio institucional, não as medidas expansivas anteriores às eleições.
Além disso, o problema da habitação não será resolvido automaticamente com as eleições, independentemente de quem ganhe. Os dois decretos de habitação propostos pelo Governo de Sánchez falharam porque o Junts alinhou-se com o PP e o Vox, e os eleitores ainda não demonstram uma confiança clara em nenhum partido para gerir esta questão.
Que coligação de governo tem mais probabilidades de surgir após 29 de novembro: uma coligação de esquerda (PSOE, Podemos e outros) ou uma coligação de direita (PP e Vox)? Com qual dos dois resultados se sentiriam mais confortáveis os investidores?
Um Governo de centro-direita é claramente o cenário base. As médias das sondagens situam o PP em torno de 33%, o PSOE cerca de 26% e o Vox perto de 18%. No entanto, não convém descartar Sánchez: conseguiu recuperar nas eleições de 2019 e 2023. Se a esquerda conseguir apresentar-se de forma unida, especialmente Sumar e Podemos, também obteria mais lugares, uma vez que o sistema eleitoral espanhol penaliza os partidos que dividem o seu voto.
Provavelmente, os investidores se sentiriam mais confortáveis com um Governo liderado pelo PP que dispusesse de uma maioria operacional. A principal razão é que teria mais capacidade para aprovar orçamentos e aplicar políticas favoráveis à atividade empresarial.
Uma coligação PP-Vox provavelmente implicaria cortes fiscais e controles mais rigorosos sobre a imigração, embora seja pouco provável que alterasse de forma fundamental as perspetivas económicas de Espanha. Quanto maior for a influência do Vox na elaboração de políticas, maiores serão os riscos, especialmente em matéria migratória. Os fluxos migratórios têm contribuído de forma significativa para o crescimento económico de Espanha desde 2022.
Além disso, cortes fiscais sem medidas compensatórias poderiam retardar o processo de consolidação fiscal.
Quais são os dois ou três principais desafios que Espanha enfrenta atualmente?
A acessibilidade da habitação. Os alugueres médios praticamente duplicaram na última década e os preços de oferta da habitação aumentaram cerca de 90%. A habitação é atualmente a principal preocupação dos espanhóis, segundo as sondagens do CIS (37,5%).
A governabilidade e as finanças públicas. A dívida pública situava-se ainda em 100,8% do PIB no final de 2025. O défice tem-se mantido contido em parte porque o gasto permaneceu congelado em níveis de 2023 na ausência de novos orçamentos. Não é um quadro fiscal sustentável a longo prazo.
Manter o crescimento quando desaparecerem os ventos de cauda cíclicos. A contribuição do turismo está começando a moderar-se e a taxa de desemprego continua a ser a mais elevada da zona euro. Além disso, uma inflação superior à média da zona euro está a erodir gradualmente a competitividade de Espanha.
Há algum outro aspecto que considere útil destacar?
Os fundamentos da economia espanhola continuam a ser sólidos. Espanha cresceu 2,8% em 2025, o dobro da zona euro, e espera-se que mantenha um crescimento superior ao da região em 2026. Além disso, as três grandes agências de classificação melhoraram a nota de crédito de Espanha em 2025 e mantiveram-na inalterada desde então (S&P: A+, Moody’s: A3 e Fitch: A).
A política raramente prejudicou de forma significativa a economia espanhola. As repetidas convocatórias eleitorais e os governos em minoria desde 2015 não impediram que Espanha tivesse um desempenho económico melhor do que muitos dos seus parceiros europeus.
Aspectos a ter em conta: o papel que possa desempenhar o Vox num eventual governo, a rapidez com que se celebre a votação de investidura e se, finalmente, se aprovam os Orçamentos de 2027. A S&P assinala explicitamente o deterioro orçamental num contexto de fragmentação política como um possível fator de rebaixamento da classificação de crédito.
A dimensão europeia. Uma mudança de governo significaria o desaparecimento do último grande governo socialista da União Europeia e de um dos principais críticos de Donald Trump dentro da Europa.
