Os eleitores americanos mudaram o equilíbrio de poder em Washington. Os republicanos perderam a sua maioria em ambas as câmaras: foi proclamada a vitória no Senado e ainda faltam ser proclamados alguns assentos necessários na corrida pela Câmara dos Representantes.
O resultado confere aos democratas o controlo do Congresso, o que limita significativamente a agenda legislativa do Governo durante o resto do seu mandato.
As primeiras reações do mercado foram as seguintes: o S&P 500 caiu 0,5%, o rendimento (yield) dos títulos do Tesouro americano a 10 anos está em 4,94% e o dólar americano cotizava a 0,89 euros às 7:00h CET.
A nossa interpretação imediata
O resultado limita a capacidade do Governo de impulsionar a sua agenda nacional através do Congresso. Agora é menos provável que ocorra uma maior expansão fiscal, enquanto que os gastos, a fiscalidade e as principais iniciativas regulatórias enfrentarão um maior escrutínio. O controlo democrático de ambas as câmaras também aumenta a possibilidade de uma supervisão mais rigorosa por parte do Congresso e de um renovado debate sobre a política fiscal.
Isto não significa que a incerteza política desapareça. Com menos opções no Congresso, a Casa Branca poderá recorrer em maior medida às competências executivas, especialmente em matéria de tarifas, sanções, imigração e política externa. Na nossa opinião, uma resposta mais dura dos EUA em relação ao Irão após as eleições de meio mandato constitui um risco significativo que poderá fazer subir os preços do petróleo e a inflação.
Para os investidores, a composição do Congresso é importante, mas o próximo movimento do mercado continuará a ser determinado pelo crescimento, pela inflação e pelas taxas de juro.
O que significa isto para os mercados
Ações: Uma vitória esmagadora dos democratas elimina uma fonte imediata de incerteza política, mas também implica um maior controlo sobre a agenda nacional do Governo. Uma menor margem para a expansão fiscal poderá travar o crescimento, enquanto que o renovado debate sobre a fiscalidade das empresas e dos rendimentos altos poderá afetar de forma diferente os vários setores. Historicamente, as ações americanas têm apresentado um bom desempenho após as eleições de meio mandato, em parte porque os investidores obtêm uma maior visibilidade sobre o contexto político. No entanto, as altas avaliações das ações e os altos rendimentos dos títulos poderão deixar menos margem para uma recuperação após as eleições, o que torna o crescimento dos lucros especialmente importante.
Renda fixa: Um governo dividido pode apoiar os títulos do Tesouro ao limitar uma maior expansão fiscal. No entanto, bloquear novos gastos não é o mesmo que reduzir o déficit existente. Portanto, os déficits persistentes e a elevada emissão de títulos do Tesouro poderão limitar até que ponto os rendimentos a longo prazo caem, mesmo com um maior controlo do Congresso sobre a Administração. É provável que a inflação e a política da Fed tenham mais peso para os títulos do que o resultado das eleições, enquanto que qualquer novo aumento dos preços da energia poderá complicar as perspetivas.
O dólar americano e os mercados em geral: No caso do dólar americano, a reação imediata poderá refletir mais um alívio e o posicionamento dos investidores do que uma mudança duradoura de tendência. A longo prazo, o crescimento relativo e a política da Reserva Federal deverão continuar a ser fatores mais importantes. Dado que o Congresso limita a agenda nacional, um maior uso das competências executivas em matéria de tarifas e sanções também poderá ter efeitos díspares nos vários setores, moedas e regiões.
O que vamos analisar
O primeiro teste será se o resultado leva a uma negociação ordenada ou a um confronto recorrente em torno dos gastos e do teto da dívida. Também observaremos se a perspetiva de uma menor expansão fiscal afeta os rendimentos dos títulos do Tesouro, embora a leitura inicial provavelmente seja difusa: a refinanciação trimestral do Tesouro que terá lugar hoje mais tarde e o dado de emprego de sexta-feira também influenciarão os mercados de títulos esta semana. Mais além disso, observaremos se o Governo se inclina mais para as tarifas, as sanções ou outras medidas executivas, e como respondem os lucros empresariais ao crescimento e às condições financeiras.
As eleições oferecem um panorama mais claro da situação em Washington. No entanto, por si só, não determinam as perspetivas dos mercados.
