Abertura em baixa (futuros Eurostoxx -0,4%, S&P -0,8% e Nasdaq -1,8%), onde pesam os resultados de ontem após o fecho da Amazon (-7% em mercados fora de horas, BPA 1,92 usd vs 1,97 usd esperado), embora a AWS, a sua divisão de computação em nuvem, tenha crescido 39%, o seu melhor dado em cinco anos; o que penaliza o mercado é o fluxo de caixa livre, -42.400 mln usd pelo capex em IA) e Intel (-23%, com guia de receitas fracas para o 4T26, 9% abaixo do consenso, com fraca demanda de PCs e explosão da sua fábrica em Israel). Na Ásia, Nikkei -2% e Kospi -3%. O Brent continua a subir (+1% a 116 usd/b, +89% no ano) devido a novos incidentes de petroleiros com minas em Ormuz, assim como o gás europeu (TTF +2% a 100 eur/MWh, +250% em 2026).
Por outro lado, destacamos novas emissões por parte de grandes tecnológicas americanas, neste caso Microsoft, que capta 25.000 mln usd na sua primeira emissão de grau de investimento desde 2017, somando-se a outros rivais que estão recorrendo a dívida para financiar os elevados investimentos em IA. Os prazos de emissão vão de 2 a 40 anos e a demanda superou em 4 vezes a oferta. No tramo mais longo (2066) ficou em 1,05 pontos percentuais sobre o Tesouro, até 0,3 pontos abaixo da referência inicial. Os títulos a 40 anos da Alphabet, com pior rating, cotam a cerca de 1,33 pontos.
A nível de bancos centrais, a reunião do Banco do Japão terminou com a manutenção das taxas em 1,25%, em linha com o esperado, por 8 votos a 1, e após o aumento de 25 pb de setembro. De qualquer forma, parece tratar-se de uma “pausa hawkish”, ao reconhecer pela primeira vez que a inflação subjacente atinge 2%, o que abre a porta a um aumento de +25 p.b. na reunião de 18 de dezembro (probabilidade 80%), assim como dois aumentos adicionais em 2027 até 2,0%, com o iene a 157 vs usd como catalisador. Além disso, o IPC de Tóquio de outubro sobe (+2,8% i.a. geral vs +2,70%e e anterior, +2,6% i.a. subjacente vs +2,9% anterior revisto).
Ontem o BCE, em linha com o esperado, manteve inalteradas as taxas de intervenção, com a taxa de depósito em 2,5% após os aumentos de junho e setembro. Além disso, o comunicado afirma que a magnitude e duração do choque energético (petróleo, e sobretudo gás e destilados), com os seus efeitos indiretos e de segunda ronda (que por enquanto não se apreciam, com salários estáveis), provavelmente aumentará a inflação e reduzirá o crescimento, pesando também o endurecimento das condições de financiamento (aumento de TIRes). O último dado de IPC da Eurozona situa-se em 3,8%, com pressão adicional para cima. O BCE mantém a dependência dos dados, sem se comprometer com movimentos futuros das taxas, embora o mercado mantenha alta a probabilidade de +25 p.b. na reunião de 17 de dezembro (c. 80% de probabilidade), totalmente dependente da evolução dos custos energéticos e dos efeitos de segunda ronda na inflação, assim como da situação de França (o aumento de TIRes está a fazer com que o BCE faça parte do trabalho de endurecimento monetário). Lembramos ainda que na última reunião do ano será atualizado o quadro macro de PIB e inflação. As quase duas subidas adicionais que o mercado desconta para 2027, até 3%-3,25%, parecem-nos excessivas tendo em vista os riscos sobre o crescimento e sobre França.
A tudo isto soma-se que a sucessão, acrescenta incerteza sobre o viés após fevereiro. Neste sentido, Lagarde confirmou que abandonará a presidência do BCE a 7 de fevereiro de 2027 (vs outubro de 2027 que termina o seu mandato). Tentará acordar um sucessor antes do fim do ano, onde os melhor posicionados parecem ser o espanhol Pablo Hernández de Cos (ex-governador do Banco de Espanha, hoje à frente do BIS), de corte mais “dovish”, frente ao holandês Klaas Knot (ex-presidente do banco central neerlandês) com mais fama "hawkish", embora recentemente tenha moderado um pouco a sua postura ao afirmar que o BCE poderia precisar de uma política com um "ligeiro viés para o endurecimento monetário". Contra ele está o fato de que os Países Baixos já ocupou a presidência com Duisenberg. Lembramos também que também haverá que cobrir as vagas deixadas por Philip Lane (economista-chefe) e Isabel Schnabel (Comité Executivo), e em qualquer caso o mais lógico será uma distribuição de cargos entre diferentes países europeus.
No plano macro, destacamos de ontem dados de inflação e crescimento nos EUA, com o deflator do consumo privado subjacente (medida de inflação preferida da Fed) em linha com o esperado em setembro (+3,1% i.a. vs +3,0% anterior), enquanto o PIB 3T26 acelerou mais do que o esperado (+3,4% intertrimestral anualizado vs +3,2%e e +2,2% em 2T26) apoiado por um sólido consumo privado (+3,8% i.a. vs +3,4%e e +3,8% anterior). Tudo isso reforça a ideia de que a Fed terá que voltar a subir taxas (70% de probabilidade de +25 pb na reunião de dezembro, embora moderando as expectativas para os próximos 12 meses para um total de 2 subidas).
Os mesmos dados de crescimento e inflação serão conhecidos hoje na Europa: na Eurozona, expectativa de desaceleração do PIB 3T26 tanto trimestral (+0,2%e vs +0,6% anterior) como interanual (+1,1%e vs +1,2% anterior), referências que também serão publicadas na Alemanha (+0,1%e trimestral vs +0,3% anterior, +1,2%e i.a vs +1,0% anterior), França (+0,1%e trimestral vs 0% anterior, +0,3%e i.a. vs +0,5% anterior) e Espanha (+0,6%e trimestral vs +0,7% anterior, +2,7%e i.a. vs +2,6% anterior). Mesmo mais relevantes serão os IPC preliminares de outubro, que conheceremos tanto na Alemanha (+3,0%e i.a. vs +3,3% anterior) como na França (+3,3%e i.a. vs +3,1% anterior) e Espanha (IPC geral +4,9%e i.a. em linha com o anterior, subjacente +3,2%e i.a. vs +3,1% anterior), com viés esperado um tanto misto, mas em qualquer caso em níveis claramente superiores ao objetivo de 2% do BCE.
No âmbito empresarial, será novamente um dia intenso em resultados 3T26, destacando-se em Espanha, Caixabank, Unicaja, Acerinox e Tubacex, enquanto na Europa teremos nomes importantes como Sanofi, Crédit Agricole, Capgemini, Intesa Sanpaolo, AstraZeneca e BP e nos EE. UU. Exxon Mobil, Chevron e Colgate-Palmolive.
