Funcas || Os fundos Next Generation EU (NGEU), a resposta da Uniãо Europeia às consequências económicas provocadas pela pandemia, explicam entre 10% e 14% do crescimento médio anual do PIB espanhol no período 2021-2025, segundo um estudo de Funcas e Afi cujas principais conclusões foram abordadas esta semana na jornada O impacto dos fundos europeus Next Generation na economia espanhola. Ou seja, os fundos teriam contribuído entre 1,4 e 2,1 pontos percentuais do nível do PIB entre 2021 e 2025, resultado que reflete o impacto líquido no PIB do gasto (principalmente investimento) realizado a conta do programa europeu.
A Espanha tem sido um dos principais receptores do NGEU. De um total atribuído de 160.000 milhões de euros (somando transferências e empréstimos), o Governo apenas solicitou um quarto dos empréstimos disponíveis, de modo que a atribuição efetiva ascende a 103.000 milhões. Esses recursos foram administrados através do Plano de Recuperação, Transformação e Resiliência (PRTR), instrumento que combina reformas e investimentos aprovados previamente com Bruxelas com base num calendário que termina no próximo agosto.
No final de 2025, a Espanha havia recebido 71.366 milhões de euros, dos quais havia comprometido algo mais de 80% (57.395 milhões), o que equivale a 3,4% do PIB de 2025, e gasto em termos de Contabilidade Nacional 55% (cerca de 39.000 milhões). A diferença entre os desembolsos e os compromissos aproxima-se, portanto, de 14.000 milhões: esta lacuna aproxima os recursos já disponíveis, mas que ainda estão pendentes de serem comprometidos ou executados pelas administrações. Representa o volume de fundos que o programa deverá absorver até agosto de 2026.
A diferença entre os fundos comprometidos (3,4% do PIB) e o seu impacto no avanço do PIB (notavelmente menor, entre 1,4 e 2,1 pontos) ocorre em todos os países e é explicada pelo efeito substituição entre financiamento público e privado: alguns investimentos financiados pelo programa teriam ocorrido mesmo sem essa ajuda, ou seja, com recursos das próprias empresas.
Apesar da canalização dos fundos para a economia, o efeito transformador ainda não se materializou plenamente. A monografia analisa o comportamento do investimento em maquinaria e bens de equipamento em relação aos seus históricos e sugere que os fundos contribuíram para sustentar o investimento público, enquanto o impulso ao investimento empresarial foi inferior ao previsto. Este resultado reflete-se também a nível agregado: no final de 2025, o investimento empresarial ainda se situava 3,3 pontos abaixo do nível pré-pandemia em termos reais, embora tenha sido percebido um recente aumento.
De igual modo, a produtividade reflete um dinamismo ainda limitado. A economia espanhola tem sido a única das quatro grandes europeias onde a produtividade real por hora teria acelerado, com um crescimento adicional de 0,4 pontos, em contraste com as quedas da Alemanha, França e Itália. No entanto, este avanço é modesto em termos absolutos e contrasta com a magnitude do estímulo recebido.
No que diz respeito aos fatores que condicionaram o efeito transformador dos fundos, os especialistas citaram o desafio que a escala do Plano representou e o curto prazo para as capacidades de gestão e a coordenação entre as diferentes administrações. Prova disso, a taxa de resolução das convocações situa-se em torno de 60%, o que evidencia a existência de entraves de gestão e de defeitos no desenho dos instrumentos que geram um desfasamento entre a disponibilidade de ajudas e a sua tradução em gasto efetivo.
A governança multinível acrescentou complexidade. A Administração central gere cerca de 60% dos fundos mobilizados, as comunidades autónomas 25% e as entidades locais os 15% restantes. Além disso, os ritmos de execução variam de forma considerável entre territórios, refletindo diferenças em capacidades técnicas, o desenho de convocações e a experiência prévia de gestão de fundos europeus.
A estrutura empresarial espanhola também pode ter limitado a resposta de investimento. As empresas com mais de 250 funcionários absorvem cerca de 45,7% dos compromissos de gasto do PRTR apesar de representarem 0,4% do tecido empresarial. As microempresas, que são 89,3%, recebem cerca de 10%. Esta concentração é coerente com a natureza dos projetos propulsores, que requerem escala de investimento e capacidade de gestão, mas condiciona o efeito agregado do programa.
Finalmente, os resultados evidenciam uma composição setorial do apoio público que não reflete a natureza do ciclo expansivo espanhol. A distribuição dos fundos comprometidos concentra-se em manufaturas, informação e comunicações e construção, que reúnem mais de 60% do total. A intensidade do estímulo, no entanto, não se traduz proporcionalmente em resposta de investimento, o que sugere que os fundos não estão a apoiar os setores mais dinâmicos, onde reside a vantagem comparativa da economia espanhola.
O calendário do programa termina no terceiro trimestre de 2026, mas o impacto se estenderá além dessa data. A Adenda de Simplificação aprovada em dezembro de 2025 prevê canalizar recursos através de veículos financeiros cuja vida operacional se estende até 2036, daí a importância de reformar tanto o quadro institucional da política de investimento como o desenho dos instrumentos, com o objetivo de reforçar a sua capacidade transformadora.