Avaliamos retrospetivamente as pontuações de governação. Embora os critérios ESG (Ambiental, Social e Governança) tenham deixado de despertar interesse na maioria dos investidores, a governação continua a ser o fator mais relevante, independentemente desse interesse. A Alphavalue acompanhou as mudanças nos aspetos de governação ao longo de 20 anos, o que permite verificar se houve esforços para corrigir as deficiências de governação e que impactos isso teve na avaliação.
Ao analisar o grupo com as piores métricas de governação em 2019, altura em que o ESG estava na moda e ainda não tinha ocorrido a pandemia de COVID-19, observa-se um progresso limitado em governação e um desempenho mais fraco na cotação. Selecionaram-se os valores com uma pontuação inferior a 3,3/10, para restringir a amostra a 33 zumbis de governação, dentro da cobertura da Alphavalue de mais de 500 valores. Este grupo representa apenas uma pequena fração dessa cobertura.
Começando pelas suas classificações de governação passadas e atuais, a pontuação média deste grupo em 2019 era de apenas 2,8/10, enquanto atualmente se situa em 3,6/10. Este avanço de 0,8 sobre 10 contrasta com a melhoria de 0,5 sobre 10 registada no conjunto da cobertura da Alphavalue, que atinge uma média de 6,8/10. Embora todas as empresas tenham melhorado a sua governação, os valores com um perfil deficiente continuam a ser assim.
A parte positiva é que os conselhos de administração destas empresas atrasadas contam com um grau de independência progressivamente maior. A Alphavalue aplica as suas próprias regras para definir a independência de um membro do conselho. A proporção de conselheiros independentes sobre o total do conselho passou de 23% em 2019 para 31% em 2026.
No entanto, ainda há trabalho a fazer, dado que a média para a totalidade da nossa cobertura se situa em 49% em 2026, face a 40% em 2019. Em outras palavras, as empresas com deficiências em matéria de governação avançam lentamente na sua melhoria.
De facto, estas empresas pagam um preço elevado por esta falta de respeito a um pilar fundamental da vida corporativa. A seguir, apresenta-se o desempenho ponderado por igual dos atrasados em governação de 2019 (em rosa). Curiosamente, os mercados não mostraram interesse nas deficiências de governação quando as expectativas pós-COVID-19 impulsionaram todos os ativos e a inflação contribuiu para acelerar os lucros.
Após o aviso da FED e o subsequente retorno à normalidade operacional, os valores com deficiências em governação registaram um underperformance em relação ao STOXX 600 de forma substancial. A partir de 2024, este underperformance torna-se significativo (segundo gráfico).
A razão pela qual estas empresas registam um underperformance em relação ao índice deve-se provavelmente aos seus fracos fundamentos combinados. Embora isso constitua uma tautologia ou um raciocínio circular, é importante reiterá-lo. As empresas com uma governação fraca não representam uma opção viável e não parecem tornar-se casos de recuperação espontânea.