Luiz Inácio Lula da Silva protagonizou um dos regressos mais notáveis da história democrática do Brasil. Três semanas depois de ficar em segundo lugar na primeira volta, ganhou a segunda volta de domingo com 51,8% dos votos válidos contra 48,2% de Flávio Bolsonaro. É o primeiro candidato desde o retorno da democracia que ganha a presidência após ficar atrás na primeira volta, e o primeiro brasileiro a ser eleito presidente em quatro ocasiões. Seu novo mandato começa em janeiro.
Os mercados terão uma visão muito diferente. Os mercados brasileiros ainda não tinham aberto quando este artigo foi redigido, mas espera-se uma forte reação negativa. Os investidores claramente se inclinavam por uma mudança de governo: o Ibovespa subiu mais de 8% nas primeiras operações após a primeira volta e as taxas de juros de longo prazo caíram abruptamente diante das esperanças de uma mudança na política fiscal. Agora parece que grande parte desse movimento vai se inverter, e o ônus da prova recai diretamente sobre o presidente reeleito.
Uma recuperação que tem um custo orçamental
A preocupação não é simplesmente quem ganhou, mas como.
Nas três semanas que se passaram entre as duas voltas, o Governo antecipou um aumento de 15% na «Bolsa Família», o programa estrela de transferências monetárias, e os pagamentos mais elevados entraram em vigor a 19 de outubro. Zerou os impostos federais sobre a gasolina e aumentou os subsídios ao etanol e ao gasóleo importado. Lula promulgou a lei de perdão das dívidas fiscais federais dos microempresários, uma medida que, segundo o Governo, poderia beneficiar mais de 3,6 milhões de pessoas, e elevou o limite máximo de rendimentos para seu regime fiscal simplificado. A campanha prometeu transferências em dinheiro não reembolsáveis de até 5.000 reais para as pequenas empresas, uma nova ajuda mensal para os estudantes universitários de baixos rendimentos e uma nova rodada do programa «Desenrola» de renegociação da dívida das famílias. Dias antes da votação, o Governo enviou ao Congresso uma emenda constitucional para a gratuidade do transporte público nos fins de semana e feriados, que seria financiada através da reatribuição de parte das modificações orçamentárias controladas pelos legisladores. O Congresso também promulgou o fim da semana laboral de seis dias, uma das promessas estrela de Lula, que reduz a semana laboral máxima de 44 para 40 horas sem qualquer redução salarial.
Algumas dessas medidas são temporárias, e o Governo afirma que as reduções nos impostos sobre os combustíveis serão compensadas com as receitas extraordinárias provenientes do petróleo. Várias delas ainda precisam da aprovação do Congresso. Outras, como a ajuda econômica aos estudantes, representariam compromissos permanentes em um orçamento no qual já quase não há margem. Em conjunto, enviam um sinal inequívoco: quando estavam em jogo os votos, a prudência fiscal ficou em segundo plano.
A campanha de Lula sim prometeu uma consolidação fiscal, mas a um ritmo mais lento que o de seu rival e com a condição explícita de que os cortes de gastos não recaíssem sobre os brasileiros com menos rendimentos. As próprias previsões do Governo indicam que o saldo primário só melhorará gradualmente, até alcançar um superávit de 1,3% do PIB em 2030. Seu companheiro de chapa, Geraldo Alckmin, apontou o financiamento das campanhas eleitorais e os salários excessivos do setor público como áreas nas quais se poderia economizar. Nenhuma dessas medidas se aproxima da magnitude do problema.
Os números não deixam muito espaço
O Brasil já tem pouco espaço para esse tipo de política. A dívida pública bruta subiu para cerca de 83% do PIB, o que representa um aumento de mais de 10 pontos percentuais durante este mandato, e um déficit próximo de 10% do PIB que agora se compõe quase que totalmente de juros. O Brasil paga uma das taxas de juros reais mais altas do mundo por uma dívida que não para de crescer, o que constitui a definição mesma de uma trajetória insustentável, e a fatura recai tanto sobre as empresas e os lares quanto sobre o Tesouro.
Um Congresso hostil: limitação ou estagnação?
Lula governará frente a um Congresso dominado por seus oponentes. O Partido Liberal de Bolsonaro conseguiu o maior bloco de um só partido na Câmara dos Deputados desde a Constituição de 1988, quase o dobro do Partido dos Trabalhadores de Lula, e é a força mais numerosa no Senado. O Senado já rejeitou um de seus candidatos ao Supremo Tribunal, a primeira rejeição desse tipo em 132 anos, e os partidos centristas do «Centrão» exigirã um alto preço em troca de seu apoio.
Para os investidores, isso tem seus prós e contras. Um Congresso hostil poderia bloquear as promessas eleitorais mais onerosas, como o transporte público gratuito, que requer uma emenda constitucional. Mas é igualmente provável que bloqueie as medidas de aumento de receitas e as reformas estruturais, e que exija concessões onerosas em troca de votos. A estagnação não é sinônimo de consolidação.
O que os mercados precisam ver
O primeiro sinal será a composição da equipe econômica para o novo mandato. Além dos nomes, os investidores precisam de um arcabouço fiscal revisado que gere superávits primários amplos o suficiente para estabilizar a dívida, em vez de metas que se ajustem quando se tornam restritivas, juntamente com medidas sobre a indexação das prestações, o gasto obrigatório e as despesas fiscais, assim como um compromisso claro com a independência do banco central.
O prêmio continua lá
Nada disso muda as forças subjacentes do Brasil. É uma superpotência agrícola e energética e está entre os maiores exportadores mundiais de soja, carne bovina, café, açúcar e algodão. Suas contas externas são sólidas, com um investimento estrangeiro direto que cobre amplamente o déficit em conta corrente; sua moeda flutua, o desemprego está próximo de mínimos históricos e seu banco central demonstrou sua credibilidade. Poucos mercados emergentes combinam escala, recursos e profundidade institucional a esse nível.
Lula sabe melhor que ninguém o que pode trazer a credibilidade fiscal: em seus dois primeiros mandatos combinou superávits primários com um forte crescimento e conseguiu que o Brasil obtivesse sua primeira classificação de grau de investimento. Se seu quarto mandato começar colocando a dívida em uma trajetória descendente, as taxas de juros podem cair substancialmente, o investimento privado pode se recuperar e o dinheiro público pode ser destinado a infraestruturas e serviços em vez de a credores. O Brasil estaria então em uma boa posição para se tornar o caso mais destacado da América Latina e de todos os mercados emergentes. Caso contrário, continuará sendo um país com fundamentos excelentes que paga uma das taxas de juros reais mais altas do mundo, e a próxima correção virá imposta pelos mercados em vez de ser uma decisão de Brasília.