Por norma, as forças macroeconómicas têm tido mais peso para os mercados do que as eleições de meio mandato. No entanto, as disputas fiscais, o escrutínio setorial e as tensões comerciais que poderiam advir, sob a presidência de Donald Trump, podem marcar a evolução dos mercados muito depois de contados os votos, especialmente se os democratas conseguirem avanços significativos.
As eleições de meio mandato costumam ser consideradas um referendo sobre quem ocupa a Casa Branca. São poucas as ocasiões em que o presidente em exercício saiu ileso: desde a Segunda Guerra Mundial, o partido do presidente perdeu assentos na Câmara dos Representantes em todas as eleições de meio mandato, exceto em duas.
As primeiras eleições de meio mandato do presidente Trump, em 2018, não foram uma exceção, já que os republicanos perderam 41 assentos. A história sugere que o seu atual índice de aprovação poderia resultar em um resultado semelhante em novembro, superando em muito a perda de dois assentos que o partido pode permitir-se.
A Câmara dos Representantes parece decidida. O Senado, não
O Senado é uma contenda diferente. Apenas cerca de um terço dos assentos é renovado, e os estados envolvidos têm tanta importância quanto o clima político nacional. Os democratas precisam de um ganho líquido de quatro assentos, ao mesmo tempo que defendem as suas posições atuais. As contendas renhidas em estados como a Carolina do Norte e Maine oferecem oportunidades, mas as vulnerabilidades em outros estados implicam que devem triunfar simultaneamente em várias contendas-chave. Por agora, os republicanos continuam a ser ligeiramente favoritos para manter o controle da câmara.
Em qualquer caso, é quase certo que os republicanos perderão seu controle total das instituições federais, ou seja, a Casa Branca, a Câmara dos Representantes e o Senado em novembro. Um Congresso dividido continua a ser o cenário mais provável, embora o equilíbrio de forças no Senado seja suficientemente apertado para que uma vitória em ambas as câmaras não fosse surpreendente.
Para os investidores, esta distinção é importante porque influenciará a intensidade das disputas fiscais e do escrutínio sobre determinados setores durante os próximos dois anos.
É provável que a Câmara dos Representantes mude de liderança, mas o Senado continua muito aberto a qualquer resultado.
Uma câmara azul ou duas?
Se os democratas conquistarem a Câmara dos Representantes, poderão obstruir a agenda do Governo. A Câmara poderia bloquear leis partidárias, iniciar investigações e marcar o rumo do debate político. No entanto, o Senado republicano continuaria a fornecer à Casa Branca uma importante barreira defensiva. O resultado seria uma maior supervisão, mais ruído político e um maior risco de confrontação fiscal, embora com uma margem limitada para reverter a orientação geral das políticas da Administração.
Uma vitória dos democratas endureceria essas limitações. O controle de ambas as câmaras permitiria aos democratas intensificar as investigações, aumentar o escrutínio.
de setores politicamente sensíveis e exercer uma maior influência sobre os nomeações e as candidaturas. Mesmo assim, o presidente Trump manteria seu poder de veto e amplas atribuições executivas. Portanto, o controle democrático de ambas as câmaras limitaria a Administração, mas dificilmente alteraria a direção de suas políticas.
Para os investidores, a diferença provavelmente será de intensidade mais do que de direção. Tanto um Congresso dividido quanto um triunfo democrático em ambas as câmaras aumentariam a fricção política em Washington. Este último cenário simplesmente amplificaria essas pressões. Consequentemente, é provável que as consequências mais importantes para os mercados não derivem do resultado eleitoral em si, mas dos confrontos políticos posteriores.
O bloqueio institucional poderia traduzir-se em um maior gasto público
Seja qual for o resultado, é provável que o teto da dívida se torne um dos primeiros pontos de conflito do novo Congresso. Este desafio agravou-se agora que a dívida federal dos EUA supera os 40 trilhões de dólares. Segundo a trajetória atual e as medidas extraordinárias de que dispõe o Tesouro, é provável que a data limite seja alcançada a meio de 2027. Uma Câmara dos Representantes democrática teria uma influência considerável sobre qualquer acordo, enquanto o controle do Senado reforçaria ainda mais essa posição.
No entanto, os investidores devem evitar assumir que o bloqueio político implica automaticamente austeridade fiscal. Num primeiro momento, os mercados poderiam interpretar que a perda do controle republicano da Casa Branca e de ambas as câmaras dificultaria a aprovação de novos e amplos pacotes de gasto ou cortes fiscais, o que poderia representar um certo alívio a curto prazo para os títulos do Tesouro. Esta reação seria compreensível. Historicamente, os governos divididos têm oferecido menos oportunidades para aplicar estímulos financiados através de défices. Mas desta vez poderia ser diferente.
As possíveis linhas de fratura já são visíveis. Os republicanos desejam aumentar o gasto em defesa, enquanto os democratas pretendem reverter os cortes no Medicaid, incluídos na lei «One Big Beautiful Bill» do Governo. Dado o caráter cada vez mais conflituoso das negociações fiscais nos últimos anos, é possível que nenhuma das partes esteja disposta a fazer concessões significativas. Portanto, um compromisso de última hora poderia acabar por incorporar ambas as demandas, em vez de obrigar uma das partes a recuar. Segundo as nossas estimativas, isto poderia aumentar o défice em cerca de 1% do PIB.
Isto coloca um risco em duas fases para os títulos do Tesouro. Os rendimentos poderiam cair inicialmente após as eleições, à medida que os investidores descontam uma menor expansão fiscal a curto prazo. No entanto, poderiam subir à medida que se aproximam as negociações sobre o teto da dívida e a atenção se desloca da restrição legislativa para o custo do acordo final.
A questão chave não é a dívida adicional em si, mas o que esta reflete sobre a disciplina fiscal. Se o compromisso político implicar défices cada vez mais elevados em vez de consolidação fiscal, os investidores poderão exigir um prémio de prazo mais alto para manter títulos do Tesouro a longo prazo, o que resultaria numa curva de rendimentos estruturalmente mais acentuada.
influência na evolução geral da variável americana. Os lucros, o crescimento, a inflação e as taxas de juro têm tido muito mais importância. Portanto, a consequência mais credível das eleições de meio mandato é uma maior dispersão entre setores, mais do que um resultado substancialmente diferente a nível agregado.
Ao controlar a Câmara dos Representantes, os democratas poderão iniciar investigações e realizar audiências. Mas estender a sua influência ao Senado ampliaria essa supervisão, ao colocar as comissões de ambas as câmaras sob o controle do partido. O resultado poderia ser especialmente importante para setores politicamente sensíveis, como a energia, a saúde e a tecnologia. Em consonância com isto, a nossa análise sugere que estes setores têm evoluído frequentemente em paralelo com as mudanças nas probabilidades de que os democratas controlem o Senado.