O Regulamento europeu sobre Mercados de Criptoativos (MiCA) estabelece pela primeira vez um quadro regulatório comum para os criptoativos na União Europeia. A norma define regras para a sua emissão e para a prestação de serviços relacionados a esses ativos, como a compra e venda ou a custódia, e introduz requisitos para os fornecedores que operam no mercado. O seu objetivo é reforçar a proteção dos investidores, trazer segurança jurídica ao setor e estabelecer regras homogêneas para operar em todo o conjunto da UE.
A entrada da banca tradicional no mercado dos criptoativos tinha um obstáculo fundamental: a falta de segurança jurídica. Não era tanto uma questão tecnológica, mas a ausência de um quadro claro sobre licenças, custódia ou responsabilidades. MiCA muda este cenário.
Já estamos vendo movimentos nessa direção. BBVA, após iniciar a compra e custódia de bitcoin e ether a partir da sua filial suíça, obteve a aprovação da CNMV para oferecer esses serviços a clientes particulares em Espanha.
A transformação do sistema financeiro não se consolidará apenas de baixo para cima, impulsionada pelas comunidades descentralizadas. As instituições financeiras tradicionais terão também um papel decisivo como catalisadoras da adoção em grande escala. MiCA, juntamente com o Regime Piloto DLT e DORA, permite avançar para uma convergência entre as finanças tradicionais e as descentralizadas que será híbrida, regulada e progressiva.
A adoção massiva provavelmente será liderada por intermediários regulados e estruturas centralizadas, entre eles a banca tradicional, mas também por plataformas especializadas e novos fornecedores de serviços sobre criptoativos. A vantagem dos bancos será a sua capacidade de integrar os ativos digitais numa relação financeira já existente e respaldada por mecanismos de confiança e proteção
Esta maior certeza abre também uma oportunidade para a Europa. Contamos com um quadro harmonizado e um passaporte que permite operar em todo o mercado interno. Mas a regulação pode ser uma arma de dois gumes: traz segurança jurídica e pode atrair capital e investidores institucionais, mas um excesso regulatório ou uma aplicação demasiado lenta podem limitar a capacidade de competir face a mercados como os Estados Unidos ou jurisdições asiáticas mais dinâmicas.
A Europa se posicionará melhor se conseguir que o seu quadro atue como um habilitador e não como um travão, com processos de autorização razoavelmente rápidos e abordando com inteligência âmbitos que ficaram fora de MiCA, como DeFi ou os NFT.
Espanha tem também uma oportunidade. Das 128 entidades habilitadas para operar, apenas quinze têm sede no nosso país e autorização direta da CNMV. O dado demonstra que o passaporte europeu funciona, mas também que somos, de momento, mais um mercado de destino do que um país de origem para esses fornecedores. O risco é nos tornarmos consumidores de inovação regulada a partir de outros Estados membros em vez de gerá-la aqui.
Não partimos do zero. Espanha foi pioneira com o seu sandbox regulatório e já existem experiências em tokenização de fundos, valores e ativos imobiliários sobre as quais construir.
Para consolidarmo-nos como hub europeu são necessárias três coisas: agilidade supervisora, com prazos e custos competitivos face a outras jurisdições; aproveitar a nossa posição na tokenização de ativos reais, especialmente em âmbitos como o imobiliário, os fundos ou a energia; e intensificar a colaboração entre banca, fintech, universidades e reguladores que já vemos em Madrid e Barcelona.
A janela de oportunidade está aberta, mas não indefinidamente. Contar com um quadro jurídico sólido é importante, mas não suficiente. O hub europeu será levado por quem conseguir combinar segurança jurídica com velocidade de execução.