DWS || Lá por março de 1918, alguns meses depois da “Revolução de outubro”, Vladimir Ilich Lenin expressou-o sem rodeios: em questão de dias, meses e semanas, a Rússia havia atravessado etapas históricas que a outros países tinham levado décadas. Os mercados do petróleo podem dar uma sensação muito semelhante, como mostra o nosso gráfico da semana. A linha mostra o preço do Brent ajustado à inflação (ou seja, real) ao longo do tempo. Segundo esse indicador, o último movimento é significativo, mas não extraordinário. Mesmo após a recente crise do Oriente Médio, os preços reais do petróleo continuam a parecer menos dramáticos do que alguns picos anteriores.
As barras revelam a história mais interessante. Representam a proporção de cada trimestre no “tempo de negociação” total, utilizando um indicador prático baseado na variância realizada. Em outras palavras, os períodos com grandes flutuações diárias absorvem uma parte desproporcionada da tensão do mercado. Isso é importante porque as crises do petróleo não só provocam um aumento do preço nos postos de gasolina. Também podem mudar os comportamentos. Quando a volatilidade se acumula, os lares, os fabricantes de automóveis e os reguladores deixam de tratar o petróleo como um insumo estável e começam a considerá-lo um risco. As crises petrolíferas da década de 1970 contribuíram para impulsionar a melhoria da eficiência e a substituição. Uma crise prolongada atualmente provavelmente favoreceria os veículos elétricos (VE), as bombas de calor e outras formas de eletrificação. Nesse sentido, a destruição da demanda e a eletrificação não são alternativas. Fazem parte do mesmo ajuste pelo lado da demanda.
O petróleo é atípico por outra razão. A oferta nem sempre responde como o faz nos mercados de matérias-primas competitivos e orientados exclusivamente para o lucro. A Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP) continua a representar aproximadamente um terço da produção mundial de crude, perto da metade do petróleo comercializado internacionalmente e quase toda a capacidade excedentária, enquanto as empresas petrolíferas nacionais continuam a ser dominantes em muitos países produtores. Isso significa que os incentivos fiscais e estratégicos podem ser tão importantes como os lucros, e podem manter a tensão após o impacto inicial.
“Tudo isso demonstra que faz sentido olhar mais além dos títulos”, argumenta Darwei Kung, diretor de Estratégia de Investimento em Ativos Reais Líquidos da DWS. “A evolução dos mercados mostra que, embora o estresse geral se mantenha abaixo dos níveis extremos do passado, se concentra em grande medida em breves rajadas. No caso do petróleo, mesmo uma turbulência moderada —quando se comprime em poucas semanas— pode ter um impacto desmesurado no comportamento e na demanda”. Algumas semanas turbulentas podem ter o efeito de anos. E quando isso ocorre, o resultado duradouro não é necessariamente um preço permanentemente mais alto, mas um menor interesse pelo petróleo em si.