Morgan Stanley | Muchos clientes han mostrado preocupación por el boom de capex en Inteligencia Artificial (IA) y por los múltiplos de valoración actuales haciendo paralelismos con la burbuja TMT de finales de los 9. Wilson ve diferencias importantes con ese periodo:
- El FCF yield (FCL) para la mediana de las Large Caps es casi el triple del que tenía en el año 2000 (3.4% vs 1.2% entonces).
- El múltiplo de mercado ajustado por márgenes parece mucho más razonable que entonces con un descuento cercano al 40%.
- Las características del índice actual con una mejor capacidad de generación de caja, eficiencia operativa y márgenes sólidos, muestran que nos encontramos con un índice de mucha mayor calidad que el de finales de los 90.
- Además, la tesis de una mayor tolerancia hacia la inflación por parte de la Fed también apoya las valoraciones. Una inflación estructuralmente más alta convierte a las acciones y al oro en coberturas clave. Esto justifica una prima de riesgo de la renta variable (ERP) más elevada. De hecho, los precios de la renta variable frente al oro están casi un -70% por debajo del máximo histórico de 1999, lo que sugiere que las acciones serían la cobertura contra la inflación más barata.
- Históricamente, es muy raro que el múltiplo de valoración (P/E) se contraiga en periodos en los que el crecimiento de BPA es superior a la mediana y la Fed flexibiliza la política monetaria, escenario base para el próximo año.
