España se dirige a las urnas el 29 de noviembre después de que el primer ministro Sánchez convocara elecciones anticipadas este lunes. Las encuestas apuntan actualmente a un gobierno liderado por el PP, aunque probablemente dependerá de Vox para gobernar. Si bien las elecciones pueden generar cierta volatilidad a corto plazo, creemos que un giro hacia el centro-derecha sería, en última instancia, positivo tanto para los mercados como para los bancos, ya que reflejaría una agenda política más favorable a las empresas, un mayor apoyo a la inversión privada y la posibilidad de una reforma del impuesto bancario.
Todas las miradas puestas en el 29 de noviembre. El lunes, el presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, convocó elecciones generales anticipadas para el 29 de noviembre, adelantando unos comicios que estaban previstos inicialmente para 2027. Aunque el anuncio puede haber sorprendido a algunos, el desenlace parecía cada vez más inevitable. A lo largo del último año, el Gobierno en minoría de Sánchez ha ido perdiendo progresivamente el apoyo de varios aliados políticos clave, lo que lo ha dejado en un punto muerto, incapaz de conseguir el respaldo suficiente para iniciativas legislativas importantes. El caso más reciente se produjo la semana pasada, cuando el Gobierno no logró que el Congreso aprobara un proyecto de ley sobre vivienda. Ese revés, sumado a las protestas a nivel nacional por la falta de asequibilidad de la vivienda, parece haber convencido al presidente del Gobierno de buscar un nuevo mandato de los votantes. La decisión de convocar elecciones anticipadas ahora puede reflejar la convicción de que es poco probable que el PSOE se encuentre en una posición política más sólida en los próximos meses de la que tiene hoy, lo que hace que sea preferible celebrar las elecciones antes de lo previsto en lugar de esperar hasta la fecha inicialmente programada.
¿Qué indican las encuestas? Las últimas encuestas sitúan al Partido Popular (PP), de centro-derecha, firmemente a la cabeza con aproximadamente un 33% de intención de voto, seguido del PSOE, actualmente en el Gobierno, con un 26%, y de Vox, de extrema derecha, con un 19%. Aunque el resultado sigue siendo incierto, parece que la opción más probable es un Gobierno liderado por el PP. Sin embargo, tal y como están las cosas hoy, el PP tendría que formar una coalición con Vox. Por lo tanto, la cuestión clave para los inversores no es solo si la derecha llega al poder, sino también qué concesiones políticas podrían ser necesarias para garantizar un gobierno estable.
La vivienda y la inmigración marcarán el rumbo de la campaña. Ya hemos escrito anteriormente sobre la asequibilidad de la vivienda como uno de los problemas más acuciantes en España. Es probable que la política de vivienda se convierta en una línea divisoria clave en la campaña. El PSOE sigue apostando por la protección de los inquilinos, el control de los alquileres y un mayor papel del Estado en el mercado inmobiliario, mientras que el PP sostiene que la crisis de la asequibilidad se debe principalmente a la oferta y aboga por agilizar la concesión de licencias, aumentar la disponibilidad de suelo y ofrecer mayores incentivos a la inversión privada en la construcción residencial. El resultado podría tener importantes implicaciones para la oferta de vivienda, la actividad constructora y, en última instancia, el crecimiento del crédito en España.
También se espera que la inmigración sea una línea divisoria clave entre la izquierda y la derecha. Las políticas de inmigración relativamente liberales de España han sido un motor clave del crecimiento demográfico, la creación de empleo y, en última instancia, los buenos resultados económicos del país en los últimos años. Aunque el PP apoya controles más estrictos sobre la inmigración ilegal y una gestión fronteriza más rigurosa, sigue respaldando en general la inmigración legal para hacer frente a la escasez de mano de obra. Vox, por su parte, aboga por una política de inmigración significativamente más restrictiva, favoreciendo un enfoque selectivo basado en las competencias y medidas más duras para frenar la migración irregular.
¿Qué podría suponer un giro hacia la derecha para los bancos españoles? Aunque unas elecciones anticipadas podrían provocar volatilidad a corto plazo en la bolsa española, creemos que un gobierno de centro-derecha probablemente sería valorado positivamente por los mercados a medio plazo por varias razones.
En primer lugar, el PP ha defendido sistemáticamente una agenda política más favorable para las empresas, que incluye una reducción de la fiscalidad sobre sociedades y medidas destinadas a estimular la inversión privada. España sigue por detrás de varios países europeos comparables en cuanto a la formación bruta de capital fijo como porcentaje del PIB, y un entorno más propicio para la inversión podría contribuir a impulsar la actividad empresarial, la creación de empresas y la demanda de crédito.
En segundo lugar, el sector bancario sigue sujeto a un impuesto especial sobre las ganancias extraordinarias cuya vigencia está prevista que finalice en 2027. Cualquier gobierno que esté en el poder en ese momento tendría que renovar o sustituir activamente dicha medida. Aunque, en nuestra opinión, parece poco probable una supresión total del impuesto, creemos que cada vez hay más argumentos de peso para que su estructura y alcance se revisen bajo un gobierno más favorable al mercado. En términos relativos, esto resultaría especialmente beneficioso para las entidades crediticias más grandes. CaixaBank, por ejemplo, paga el equivalente a aproximadamente el 10% de sus beneficios anuales en concepto del impuesto especial sobre las entidades bancarias.
En tercer lugar, el Estado español sigue poseyendo una participación del 18% en CaixaBank, un legado del rescate de Bankia. Dado que la inversión se acerca ahora al umbral de rentabilidad, un futuro Gobierno podría mostrarse más inclinado a acelerar la venta de la participación restante. Esta medida podría resultar cada vez más probable si el nuevo Gobierno busca recursos fiscales adicionales para financiar un mayor gasto en defensa en España.
