La convocatoria anticipada puede contribuir a desbloquear la situación política y facilitar la aprobación de unos nuevos Presupuestos, en opinión de Martin Wolburg, economista sénior de Generali Investments, siendo un Gobierno de centroderecha el escenario que actualmente contemplan los mercados como más probable.
En este momento, ¿la convocatoria de elecciones anticipadas es un acontecimiento positivo o negativo para España?
En conjunto, es moderadamente positivo. El Parlamento actual había dejado prácticamente de funcionar. El Gobierno no había aprobado unos nuevos presupuestos desde 2023 y tenía que negociar la legislación votación por votación. Adelantar las elecciones desde el verano de 2027 unos pocos meses tiene un coste reducido y ofrece una oportunidad para poner fin al bloqueo institucional.
Los mercados reaccionaron con calma. No obstante, ya se había incorporado cierta prima de riesgo política. El diferencial entre el bono español a 10 años y el Bund alemán se amplió alrededor de 16 puntos básicos la semana pasada, hasta situarse en torno a 65 puntos básicos, cerca de su nivel más alto de los últimos doce meses.
¿Podrían las elecciones ayudar a resolver la incertidumbre en España, dado que el Gobierno no ha conseguido aprobar unos Presupuestos en los últimos años ni sacar adelante legislación clave, incluidas las medidas de vivienda rechazadas la semana pasada?
Las elecciones podrían ser de ayuda, pero solo si los votantes otorgan una mayoría clara. Las encuestas actuales sugieren que PP y Vox obtendrían una mayoría holgada por encima de los 176 escaños necesarios. Un Gobierno con mayoría podría aprobar los primeros Presupuestos Generales del Estado nuevos desde 2023.
Sin embargo, la experiencia reciente demuestra que los parlamentos fragmentados generan incertidumbre política y ralentizan la consolidación fiscal. El principal riesgo es un nuevo bloqueo institucional, no las medidas expansivas previas a las elecciones.
Además, el problema de la vivienda no se resolverá automáticamente con los comicios, independientemente de quién gane. Los dos decretos de vivienda propuestos por el Gobierno de Sánchez fracasaron porque Junts se alineó con PP y Vox, y los votantes todavía no muestran una confianza clara en ningún partido para gestionar esta cuestión.
¿Qué coalición de gobierno tiene más probabilidades de surgir tras el 29 de noviembre: ¿una coalición de izquierdas (PSOE, Podemos y otros) o una coalición de derechas (PP y Vox)? ¿Con cuál de los dos resultados se sentirían más cómodos los inversores?
Un Gobierno de centroderecha es claramente el escenario base. Los promedios de las encuestas sitúan al PP en torno al 33%, al PSOE alrededor del 26% y a Vox cerca del 18%. No obstante, no conviene descartar a Sánchez: logró remontar en las elecciones de 2019 y 2023. Si la izquierda consigue presentarse de forma unida, especialmente Sumar y Podemos, también obtendría más escaños, ya que el sistema electoral español penaliza a los partidos que dividen su voto.
Probablemente, los inversores se sentirían más cómodos con un Gobierno liderado por el PP que dispusiera de una mayoría operativa. La principal razón es que tendría más capacidad para aprobar presupuestos y aplicar políticas favorables para la actividad empresarial.
Una coalición PP-Vox probablemente implicaría recortes fiscales y controles más estrictos sobre la inmigración, aunque es poco probable que alterase de forma fundamental las perspectivas económicas de España. Cuanto mayor sea la influencia de Vox en la elaboración de políticas, mayores serán los riesgos, especialmente en materia migratoria. Los flujos migratorios han contribuido de forma significativa al crecimiento económico de España desde 2022.
Asimismo, recortes fiscales sin medidas compensatorias podrían ralentizar el proceso de consolidación fiscal.
¿Cuáles son los dos o tres principales desafíos a los que se enfrenta España actualmente?
La asequibilidad de la vivienda. Los alquileres medios prácticamente se han duplicado durante la última década y los precios de oferta de la vivienda han aumentado alrededor de un 90%. La vivienda es actualmente la principal preocupación de los españoles, según las encuestas del CIS (37,5%).
La gobernabilidad y las finanzas públicas. La deuda pública se situaba todavía en el 100,8% del PIB al cierre de 2025. El déficit se ha mantenido contenido en parte porque el gasto ha permanecido congelado en niveles de 2023 ante la ausencia de nuevos presupuestos. No es un marco fiscal sostenible a largo plazo.
Mantener el crecimiento cuando desaparezcan los vientos de cola cíclicos. La contribución del turismo está comenzando a moderarse y la tasa de desempleo sigue siendo la más elevada de la zona euro. Además, una inflación superior a la media de la eurozona está erosionando gradualmente la competitividad de España.
¿Hay algún otro aspecto que considere útil destacar?
Los fundamentales de la economía española siguen siendo sólidos. España creció un 2,8% en 2025, el doble que la eurozona, y se espera que mantenga un crecimiento superior al de la región en 2026. Además, las tres grandes agencias de calificación mejoraron la nota crediticia de España en 2025 y la han mantenido sin cambios desde entonces (S&P: A+, Moody’s: A3 y Fitch: A).
La política rara vez ha perjudicado de forma significativa a la economía española. Las repetidas convocatorias electorales y los gobiernos en minoría desde 2015 no han impedido que España haya obtenido un mejor comportamiento económico que muchos de sus socios europeos.
Aspectos a tener en cuenta: el papel que pueda desempeñar Vox en un eventual gobierno, la rapidez con la que se celebre la votación de investidura y si finalmente se aprueban los Presupuestos de 2027. S&P señala explícitamente el deterioro presupuestario en un contexto de fragmentación política como un posible factor de rebaja de la calificación crediticia.
La dimensión europea. Un cambio de gobierno supondría la desaparición del último gran gobierno socialista de la Unión Europea y de uno de los principales críticos de Donald Trump dentro de Europa.
