Bankinter | Resultados 1T24 malos, pero las promesas sobre vehículos más asequibles provocan un +15% en el aftermarket. Reiteramos recomendación de Vender.- Anunció tras el cierre sus resultados del 1T. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 21.301M$ (-9% a/a) vs. 22.300M$ estimado, BNA 1.536 M$ (-48%) vs. 1.795M$ estimado y BPA 0,45$ (-47% a/a) vs. 0,52$ estimado.
Opinión del equipo de análisis: Cifras peor de lo estimado y que muestran un fuerte debilitamiento de todas las partidas de la cuenta de resultados. Los ingresos del segmento auto caen -13% y los márgenes, principal foco de atención, se contraen con fuerza. El margen bruto del segmento auto 16,4% (vs. 17,6% estimado y 21,1% en el 1T
2023) y el margen EBIT del grupo 5,5% (vs. 7,2% estimado y 11,4% en el 1T 2023). (-8,5% a/a y -20,2% t/t) explican este comportamiento. Sin embargo, el valor avanza +15% en el aftermarket porque Musk anticipa el lanzamiento de vehículos más asequibles antes de 2025 (vs. a finales de 2025 anterior). Eso sí, implícitamente parece descartar que la reducción de costes sea tan significativa como la perseguida con el llamado Model 2 (coste estimado de 25.000$ vs. 40.000$ los vehículos actualmente más accesibles de Tesla). En nuestra opinión, los resultados reflejan que el contexto es realmente complicado para los fabricantes de eléctricos puros. Los subsidios a la compra se reducen en Europa y EE.UU., la guerra de precios en China no cede y la red de cargadores no mejora. Con ello, la demanda afloja y no se perciben catalizadores a corto plazo para revertir esta tendencia. Además, en el caso de Tesla existen otros retos difíciles de superar. La producción del Cybertruck parece ralentizar a la luz de las llamadas a revisión de unos 3.900 vehículos fabricados entre noviembre y abril. Con ello, peligra el objetivo de alcanzar las 200.000 unidades en 2025. Sin olvidar que los costes de producción asociados a este modelo son especialmente elevados y suponen otro frente de riesgo para los márgenes. Por todo ello, reiteramos nuestra recomendación de Vender en Tesla y aprovecharíamos las subidas para deshacer posiciones. En nuestra opinión, existen alternativas de inversión más atractivas en el sector. Especialmente en fabricantes de lujo y premium. Entre nuestras principales recomendaciones está Ferrari (Comprar; 393,4€). Su libro de pedidos cubre ya todo 2025, los márgenes continúan expandiéndose y la probabilidad de una mejora del guidance 2024 no es despreciable.
