Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,8%, S&P +0,2% y Nasdaq +0,2%) después de una sesión ayer de cierto refugio en la deuda soberana ante los temores de la IA, con las TIRes marcando mínimos da varias semanas (T-bond -13 pb a 5,06%). Hoy los mercados abren algo más tranquilos tras las palabras de Kevin Warsh, calificando la inversión en IA de "enorme beneficio" y recordando que la Fed "retiró una dosis de acomodación en septiembre", lo que modera la probabilidad de +25 pb el 28-octubre a sólo el 15% vs 25% anterior y permite al futuro del Nasdaq rebotar desde -0,5% previo a sus palabras. El 16-noviembre el equipo de trabajo de la Fed dedicado a la productividad y el empleo podría arrojar luz sobre el impacto esperado de la IA en el crecimiento y la inflación.
Aun con todo,el mercado sigue descontando 3 subidas de la Fed en los próximos 12 meses ante la promesa de estabilidad de precios. Consideramos que el shock energético, la situación de las finanzas públicas y la competencia por el capital (IA vs soberano) limita el alcance de dicha rotación, al igual que la fortaleza de la economía americana, donde ayer vimos sólidas cifras de ventas minoristas, empleo semanal y un repunte de los precios a la producción muy superior al esperado, lo que sigue ejerciendo presión al alza sobre la inflación, los tipos de intervención y las TIRes. Hoy atención a precios a la importación y producción industrial.
Los inversores siguen asimismo pendientes del riesgo geopolítico, con unos precios energéticos que se mantienen tensionados (Brent 105 usd/b, TTF 85 eur/Mwh), con rumores de que EE. UU. podría hacer nuevas concesiones a Rusia (relajar las restricciones a la "flota fantasma" rusa para aliviar los precios de la energía), lo que lleva a Ucrania a reanudar ataques a refinerías rusas. Asimismo, el riesgo se mantiene alto en el Estrecho Ormuz y en la infraestructura saudí, y la guerra con Irán se parece cada vez más a un shock de oferta estructural, que mantendrá la energía cara por un tiempo y con un fuerte incremento en las tarifas de petroleros por el mayor coste del flete.
En cuanto a la temática de la IA, hoy el Kospi rebota +3% tras -22% en 7 sesiones, apoyado por Samsung (+5%) y SK Hynix (+3%) y tras unos buenos resultados y guía de TSMC (6% por encima del consenso), aunque la razón del rebote ha estado más en Warsh que en los fundamentales.
En Asia destacamos en negativo a Indonesia, donde el índice de Yakarta -11%, su peor sesión desde enero de 1998 tras la advertencia de MSCI de que el país podría perder su estatus de mercado emergente, lo que podría provocar ventas forzadas en fondos de emergentes con peso en el país.
En Europa, Francia volvió ayer a financiarse en los mercados de deuda tras las últimas subastas de hace un mes. El Estado ha captado 12.000 mln eur, en la parte alta del rango previsto (10.000/12.000 mln eur), con una cobertura para las 4 emisiones (entre 4,3 y 7,1 años residuales) entre 2 y 2,5x, algo inferior a la de septiembre (2,2-2,9x) ante el mayor riesgo percibido por los inversores, que también ha llevado al Estado a tener que ofrecer unos tipos más elevados. El tipo medio para la emisión a febrero 2031 (4,3 años) repuntó al 4,01% desde 3,78% en septiembre y el de la emisión a febrero 2032 (5,3 años) repuntó al 4,16% desde 3,92% en septiembre, en línea con las rentabilidades actuales.
Hoy el plano macro estará protagonizado por el IPC final de septiembre en la Eurozona que esperamos que confirme el notable repunte del dato preliminar en tasa interanual (3,8% vs 3,2% anterior y vs objetivo de inflación 2%), fruto del componente energético, y que mantiene la presión para nuevas subidas de tipos del BCE (tres subidas más descontadas por el mercado en los próximos 12 meses, la primera de ellas en diciembre, sólo 10% de probabilidad de subida en octubre) tras las ya materializadas en junio y septiembre.
