Los persistentes vientos de cola macroeconómicos y la ampliación del crecimiento de los beneficios nos mantienen constructivos respecto a los activos de riesgo, incluso en medio de la tensión de la guerra.
Desde Neuberger creemos que el crecimiento global y los mercados bursátiles seguirán siendo resilientes. También analizamos los principales riesgos para nuestra tesis, incluidos los posibles efectos de un shock petrolero prolongado y una mayor presión sobre el gasto en consumo discrecional. Aunque nuestro escenario base supone que el conflicto en Irán entrará en una desescalada en unas pocas semanas, consideramos que un conflicto prolongado podría aumentar de forma significativa el riesgo para la renta variable en el corto plazo.
En nuestra opinión, las principales consideraciones para la cartera incluyen:
- Regiones: mantener sobreponderación en Japón y mercados emergentes; subir Estados Unidos a sobreponderar; bajar Europa a infraponderar
- Sectores en Estados Unidos: Mantener sobreponderación en energía y tecnología (una combinación cíclica/crecimiento)
- Tamaños y estilos en Estados Unidos: ponderación equivalente entre grandes y pequeñas capitalizaciones y, entre el value y el growth
El caso rápido a favor de las grandes capitalizaciones y las Mag 7
Aunque seguimos siendo constructivos respecto a las compañías de pequeña capitalización, creemos que el entorno macroeconómico actual favorece ligeramente a las grandes empresas de alta calidad, especialmente en un contexto de riesgo e incertidumbre geopolítica crecientes.
Consideremos que el PER medido con resultados futuros del S&P 500 ha caído un 10% desde su máximo de octubre de 2025. Mientras tanto, el crecimiento de los beneficios de las cotizadas de gran capitalización mantiene su solidez: desde el inicio del conflicto en Irán, las estimaciones de beneficios a futuro entre las grandes compañías han aumentado un 5%, y las empresas tecnológicas representan dos tercios de ese incremento.
Esta tendencia sugiere que, a pesar de la persistente incertidumbre macroeconómica, la relación riesgo retorno para las compañías de gran capitalización resulta atractiva. En particular, las Mag 7 o «Siete Magníficos» –compuesto por Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla– cotizan ahora a 26 veces los beneficios esperados. Si lo comparamos con el S&P 493, se trata de un nivel cercano a los mínimos alcanzados tras la caída de finales de 2022 y el Día de la Liberación (véase la figura 1). Además, el crecimiento de los beneficios del grupo ha seguido siendo robusto. En nuestra opinión, esta situación podría ofrecer un punto de entrada atractivo.
