Morgan Stanley | Pamela Zuluaga actualiza sus estimaciones en los bancos italianos, incorporando 1) unas cifras de NII en el 4Q más resistentes de lo que esperada, 2) nuevos objetivos estratégicos y 3) nuevos planes de distribución.
Donde más difiere vs consenso y vs el guidance de los managements es en el NII en FY26-27, donde ella asume que el BCE sigue bajando tipos hacia un tipo terminal del 1%, lo que pondría mayor presión en los márgenes de los bancos.
Sigue viendo un modelo de negocio más defensivo en Intesa y Mediobanca, y reitera su preferencia hacia modelos con menor sensibilidad a tipos y/o unas fuentes de ingresos más diversificadas. Los principales catalizadores en Unicredit y BAMI son el M&A pero el timing y el precio ofertado es incierto.
