Sacyr (Comprar, Precio Objetivo 4,8 euros/acción) anunció el martes sus resultados a 9M26 tras el cierre del mercado, y celebraba este miércoles una conferencia telefónica a las 12 horas.
Las cifras principales, junto con nuestras estimaciones, se muestran en la tabla adjunta.
El EBITDA subió un +9% (5% IMVe), por la aportación de las nuevas concesiones italianas y Chilenas, así como construcción de proyectos propios; la caja operativa creció un +21% ajustado por la venta de activos en Colombia (6% IMVe), hasta 890 Mn€ con lo que la conversión en caja fue del 80%. El resultado neto subió un +87% hasta 116 Mn€ (105 Mn€ IMVe).
Confirmamos nuestras estimaciones que elevamos en el previo a nivel de EBITDA en el periodo 26e-28e un +10% de media, tras comprobar en el 1S la mayor aportación de las nuevas concesiones, aunque existe un claro sesgo al alza de cara a las cifras anuales 2026e. En julio pasado, la empresa reiteró su intención de anunciar un nuevo plan estratégico antes de fin de año, al haberse cumplido el vigente (24-27) de forma anticipada.
Los ingresos subieron un +11% a septiembre frente a +9% IMVe, por el crecimiento de construcción de concesiones propias; máximos históricos confirmados de cartera. Sacyr ha reportado una cifra de ingresos a los 9m 26 con un ascenso del +11% hasta los 3.777 Mn€, frente al +9% de IMVe. La razón principal fue el incremento en construcción por la ejecución de proyectos propios (+45%), una de las prioridades estratégicas declaradas por la empresa. La cartera a septiembre 26 fue de 12.800 Mn€ (+3% interanual), continuando en máximos históricos, y pese a que no incluyó de momento unos 2.200 Mn€ del puente de Messina.
El EBITDA contable subió un +9% hasta 1.111 Mn€ (1.072 Mn IMVe), gracias a los nuevos proyectos en Italia, A21 y A3. El dato de EBITDA contable consolidado durante los 9m 26 (1.111 Mn€, +9%) se situó bastante por encima de IMVe (1.072 Mn€), en la que negativo efecto contable de las concesiones ya en servicio que son activos financieros, así como la venta de los activos en Colombia en el 4T 25, fue más que compensado en la división de concesiones por la aportación de nuevos proyectos en Chile principalmente, así como en Infraestructuras por la aportación por vez primera a año completo de las autopistas italianas A21 y A3 italiana. Así:
Infraestructuras, (+7% frente a +2% IMVe), esencialmente dedicada a actividades de construcción, y que incluye concesiones italianas como Pedemontana, se confirmó la estabilidad al alza de los márgenes en construcción, que subieron 20 pb hasta el 5,0% respecto a 9m 25, e implicando un EBITDA de 95 Mn€, o un +18%; la aportación de las concesiones italianas subió un +4% hasta 339 Mn€ (-2% IMVe) debido a que la contabilización de las nuevas concesiones A21 y A3 en Italia, especialmente la primera, compensó una menor contribución de Pedemontana. Todo ello implicó para el conjunto de la división un incremento del EBITDA del +7% hasta 434 Mn€, algo por encima de IMVe (417 Mn); mientras que
Concesiones, incluyendo Agua (+10% frente a +8% IMVe), ya que, la aportación de nuevos proyectos recientemente adjudicados compensó el mencionado efecto negativo contable de las concesiones sin riesgo de tráfico ya puestas en servicio, y a lo que se sumó la salida de los activos colombianos vendidos durante el 2S 25. Sacyr no reporta el EBITDA por mercados, pero a buen seguro Chile se encontró entre los que más aportaron en esta división (ex Italia). Antes de la venta de activos era Colombia el país que más aportaba.
Crecimiento de la generación caja a los 9m 26 por los proyectos concesionales puestos en servicio. Los resultados anuales de 2025 ya mostraron una conservación en caja del 100%, mientras que en esta ocasión éste se quedó en el 80%, debido al tradicional deterioro de circulante a comienzo de año que solo se recupera en el 4T. Con todo, la generación de caja, ajustado por la venta de activos colombianos, subió un +21% hasta 890 Mn€, muy por encima del +6% IMVe.
Beneficio neto de 116 Mn€ a septiembre 26 (+87%). Por debajo del EBITDA no ha habido grandes novedades durante el pasado trimestre, con unos gastos financieros de -443 Mn€, sin apenas cambios respecto a 9m 25, frente a -470 Mn€ IMVe, desembocando en un resultado neto de 116 Mn€, +87% (105 Mn€ IMVe). La deuda neta aumentó a septiembre unos 613 Mn€ hasta 6.972 Mn€, debido al efecto de circulante negativo en el 1T, inversiones de algo más de 1.000 Mn€ y otros ajustes contables.
