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Bankinter | Cifras (vs estimación Bankinter): Primas No Vida 20.961M€ (+8,4%; vs 20.889M€ estimado) y Primas Vida 5.956M€ (+14,6%; vs 5.978M€ estimado). Mapfre cierra 2023 con un incremento de primas de +9,7% (26.917,2M€). En línea con nuestras expectativas. Este crecimiento en primas está impulsado por Iberia (+15,8%) y LatAm (+9,3%). La clave de cara a los resultados (14 de febrero) estará en los márgenes, principalmente en el ramo de automóviles. En este sentido, ya hemos visto lo peor. Si bien, nuestras estimaciones asumen la no consecución del objetivo de ratio combinado para el periodo 2023/2024 que la compañía publicó en febrero (96,2% BKTe vs 96% MAPe). Nuestra recomendación se apoya en los siguientes argumentos: (i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le aporta recurrencia en resultados, (ii) estimamos una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) acompañada por un incremento del resultado financiero, (iii) el nivel de Solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una (iv) rentabilidad por dividendo atractivo (7,2% 2024e) en términos
absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo.